纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略_拥抱大众消费时代_内功为王强者愈强_55页_5mb

纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，纺织服装及商贸零售行业迎来配置时机。行业基本面重回景气周期，估值处于低位，具备投资价值。同时，大众消费复苏趋势明显，零售终端回暖，线上线下协同趋势加强，新零售成为行业发展的新方向。

主要观点

• 行业基本面改善：纺织服装板块及商贸零售板块年初至今相对申万A指收益分别为-0.9%和-1.6%，但行业估值已消化，预计2018年有望触底反弹。
• 大众消费复苏：受益于精准扶贫、棚改货币化和地产财富效应，三四线城市消费能力提升，成为推动消费复苏的重要力量。
• 线上零售高增长：2018年1-5月线上零售额同比增长30%，线上零售占比已达16.6%，成为拉动消费的重要引擎。
• 零售渠道变迁：购物中心化趋势明显，线上线下融合成为主流，龙头公司加速渠道下沉，布局三四线市场。
• 服装行业复苏：行业调整周期结束，男装集中度高，童装增速快，女装规模大，多品牌战略推动行业增长。

关键信息

行业基本面

• 2018年年初至今，纺织服装板块相对申万A指收益为-0.9%，位列全行业第10；商贸零售板块相对收益为-1.6%，位列第11。
• 2016-2017年，板块相对收益跑输大盘，估值已消化到位，进入触底反弹阶段。

大众消费复苏逻辑

• 精准扶贫：农村贫困人口累计减少6853万人，人均可支配收入翻倍。
• 棚改货币化：推动三四线城市消费水平提升，2017年货币化安置比例达60%。
• 地产财富效应：三四线城市房价上涨，居民消费能力增强。

线上零售增长

• 2018年1-5月线上零售额同比增长30%，线上零售占比提升至16.6%，创历史新高。
• 电商渠道下沉至三四线城市，推动低线市场消费升级。

零售渠道分析

• 购物中心：龙头加速下沉三四线市场，2018年万达计划新增52个门店，其中61.5%位于三四线城市。
• 百货：不断调改升级，引入体验业态，提升消费者购物体验。
• 超市：外资品牌如沃尔玛和家乐福关店频繁，内资品牌如永辉超市逆势扩张，门店增速领跑。
• 电商：阿里与腾讯加速线下布局，推动新零售发展，苏宁易购线上线下全渠道融合，线上增速显著。

服装品牌分析

• 行业调整见底：16-17年库存持续消化，当前优质公司步入折扣率提升和开店净增长的景气周期。
• 多品牌战略：海澜之家、太平鸟、森马服饰等品牌通过多品牌管理提升市场覆盖面。
• 建议关注：海澜之家、比音勒芬、太平鸟、水星家纺、森马服饰等品牌，以及拼多多、抖音等电商平台。

化妆品&黄金珠宝

• 化妆品：受益于颜值经济和社交媒体营销，行业长期增长潜力大。
• 黄金珠宝：三四线城市需求爆发，渠道下沉带来成长空间，建议关注珀莱雅、御家汇、周大生、莱绅通灵。

估值比较

• 横向比较：服装龙头白马估值仍有提升空间，高成长品牌在消费品中具备性价比优势。
• 纵向比较：海外服装公司更关注收入增速，A股优质公司内功提升，有望同步推升业绩与估值。

重点公司推荐

服装家纺

• 海澜之家：低估值白马，战略转型清晰，终端销售平效表现优异。
• 水星家纺：以加盟店为主，线上线下齐发力，门店数量持续增长。
• 森马服饰：童装龙头，品牌矩阵丰富，布局低线城市。
• 太平鸟：新兴渠道布局领先，品牌矩阵完善。
• 比音勒芬：内生成长确定性强，品牌辨识度高。

化妆品&黄金珠宝

• 珀莱雅：品牌力强，线下门店布局完善。
• 御家汇：电商渠道发展迅速，营销能力突出。
• 周大生：低线城市需求爆发，渠道下沉。
• 莱绅通灵：高毛利率，品牌影响力提升。

电商零售

• 拼多多：流量快速扩容，具备高成长潜力。
• 抖音：线上营销和KOL传播推动行业扩容。

图表与数据

• 图1-3：展示纺织服装及商贸零售板块的超额收益走势。
• 图4-10：反映线上零售增长、三四线城市消费水平提升、房地产财富效应等趋势。
• 图11-17：体现零售业态的转型升级和门店布局情况。
• 图18-24：展示永辉超市、苏宁易购等公司的门店扩张和经营情况。
• 图25-42：说明服装行业调整周期和各子行业的发展趋势。
• 图43-45：展示服装企业发展阶段及营收数据。

总结

2018年下半年，纺织服装及商贸零售行业迎来配置时机。随着大众消费复苏、零售渠道优化和线上零售高增长，行业整体进入景气周期。建议关注“小镇青年”组合，包括服装家纺、化妆品、黄金珠宝及电商零售领域，其中海澜之家、水星家纺、珀莱雅、御家汇、周大生、莱绅通灵、拼多多及抖音等公司具备较高的投资价值。