20180620-申万宏源-纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略_拥抱大众消费时代_内功为王强者愈强_86页_3mb

纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了纺织服装及商贸零售行业在2018年下半年的投资机会，指出板块触底反弹，正处于配置最佳时机。报告重点探讨了大众消费复苏的核心逻辑，包括精准扶贫、棚改货币化、地产财富效应等，同时分析了线上线下渠道的变迁趋势，以及服装、家纺、化妆品和黄金珠宝等行业的发展动态与估值比较。

主要观点

1. 板块走势规律

• 纺织服装：2018年初至今相对申万A指收益为-0.5%，位列全行业第11，但预计触底反弹，跑赢大盘。
• 商贸零售：相对申万A指收益为1.7%，位列全行业第9，见底复苏正在进行中，配置时机已到。

2. 大众消费复苏的核心逻辑

• 精准扶贫：贫困人口收入持续增长，推动消费能力提升。
• 棚改货币化：三四线城市消费水平增强，推动房地产去库存与地方消费增长。
• 地产财富效应：三四线城市房价上涨，提升居民消费信心与能力。

3. 渠道变迁与线上线下融合

• 线上零售：2018年5月实物商品网上零售额累计同比增长30%，占比达16.6%，线上零售持续高增长。
• 线下零售：购物中心化趋势明显，体验型业态占比提升，百货门店不断调改升级。

4. 服装&家纺：修炼内功，强者愈强

• 行业趋势：女装市场规模最大，集中度最低；男装集中度最高，格局稳定；童装增速最快，市场潜力大。
• 企业表现：
  • 海澜之家：通过多品牌布局和新零售战略，估值较低，未来增长空间大。
  • 太平鸟：多品牌+多品类+渠道四轮驱动，电商增长显著，存货跌价拐点已过。
  • 森马服饰：巴拉巴拉为童装龙头，电商业务增长迅猛，线上线下渠道齐头并进。
  • 水星家纺：通过加盟与电商双轮驱动，业绩弹性高，确定性强。

5. 化妆品&黄金珠宝：国货口碑不断提升

• 化妆品行业：市场规模全球第二，高端市场由欧美品牌主导，但国货品牌在大众市场表现强劲。
• 黄金珠宝行业：国货品牌通过品质提升与品牌建设，逐步抢占市场。

6. 海内外估值比较

• A股纺服企业：整体估值较低，具备长期投资价值。
• 零售行业：龙头企业如王府井、天虹股份等，估值处于低位，具备增长潜力。

关键信息

服装行业

• 市场结构：女装规模最大，童装增速最快，男装集中度最高。
• 增长驱动：多品牌战略、电商渠道扩张、新零售布局。
• 重点企业：
  • 海澜之家：自建品牌，多品类布局，新零售布局加速，估值较低。
  • 太平鸟：多品牌+多品类+渠道布局，电商增长快，存货跌价拐点已过。
  • 森马服饰：巴拉巴拉为童装龙头，电商业务增长迅猛，线上线下融合。
  • 水星家纺：以加盟为主，电商增长快，业绩弹性高。

零售行业

• 线下回暖：购物中心化趋势明显，体验业态占比提升。
• 线上增长：电商持续高增长，线上零售额占比提升。
• 重点企业：
  • 王府井：战略转型购物中心，体验型消费占比提升，估值处于低位。
  • 天虹股份：业态全面主题化，打造体验式购物场所，估值优势明显。
  • 永辉超市：门店扩张迅速，业态不断创新，估值较低。
  • 苏宁：线上线下融合，新零售布局加速，业绩增长显著。

化妆品与黄金珠宝行业

• 化妆品市场：整体增长快，高端市场由欧美品牌主导，但国货品牌在大众市场崛起。
• 黄金珠宝市场：国货品牌通过品质与口碑提升，逐步扩大市场份额。

外资与内资超市对比

• 外资超市：如沃尔玛、家乐福在中国区门店扩张放缓，频繁关店。
• 内资超市：如永辉超市、步步高等，门店扩张速度快，电商布局积极，业绩增长明显。

估值与投资建议

• A股纺服企业：整体估值较低，具备长期投资价值，未来增长空间大。
• 零售行业龙头：如王府井、天虹股份等，估值处于低位，具备配置价值。
• 服装行业：海澜之家、太平鸟、森马服饰、水星家纺等企业，估值合理，业绩增长确定性强。
• 化妆品与黄金珠宝行业：国货品牌估值较低，具备增长潜力，值得关注。

总结

纺织服装及商贸零售行业在2018年下半年迎来配置机会，得益于大众消费复苏、线上线下渠道融合、电商高增长以及国货品牌的崛起。重点推荐零售行业龙头、服装家纺企业及化妆品与黄金珠宝行业的国货品牌，这些企业在估值、业绩增长及市场前景方面均具备显著优势，值得投资者关注。