纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略：拥抱大众消费时代，内功为王强者愈强-20180706-申万宏源-57页-5mb

纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，纺织服装及商贸零售行业基本面重回景气周期，板块估值处于低位，投资机会凸显。行业整体表现出较强的复苏趋势，尤其是三四线城市消费能力提升、线上零售持续高增长、零售渠道向购物中心化转型、服装品牌强者愈强等。

主要观点

1. 行业复苏：2018年纺织服装及零售板块有望触底反弹，估值具备安全边际，配置时机到来。
2. 消费复苏驱动因素：包括精准扶贫提高贫困人口收入、货币化棚改促进可支配收入增长、房地产财富效应增强，共同推动三四线城市消费水平提升。
3. 渠道变迁：线下零售回暖，购物中心化趋势明显，线上线下协同推动新零售发展。
4. 服装行业调整见底：服装行业库存持续消化，终端门店优化，优质品牌进入景气周期，多品牌战略提升竞争力。
5. 化妆品与黄金珠宝：受益于三四线城市消费升级，成长空间广阔，国货品牌影响力不断提升。
6. 零售格局变化：外资超市扩张乏力，内资超市分化明显，永辉超市等龙头加速扩张。
7. 电商布局：阿里、腾讯、京东等电商巨头加速线下布局，推动零售业态融合。

关键信息

1. 板块历史回顾

• 纺织服装板块年初至今相对申万A指收益为 $-0.9%$，位列全行业第10。
• 商贸零售板块相对收益为 $-1.6%$，位列全行业第11。
• 2018年板块有望触底反弹，配置时机到来。

2. 大众消费复苏

• 2018年5月社零总额同比增长 $8.5%$，线上零售额同比增长 $30%$。
• 线上零售占社零总额比重达 $16.6%$，创历史新高。
• 三四线城市消费意愿和消费水平提升，推动大众消费复苏。

3. 渠道变迁

• 购物中心：龙头加速下沉三四线市场，如万达计划新增52个门店，其中61.5%位于三四线城市。
• 百货：业态升级，引入体验型消费，如王府井、天虹股份等。
• 超市：外资超市关店频繁，内资超市分化明显，永辉超市门店扩张速度领先。
• 电商：线上线下融合，阿里、腾讯、京东等巨头加速布局线下零售。

4. 服装&家纺

• 行业调整进入尾声，女装规模最大，童装增速最快，男装集中度最高。
• 服装企业通过多品牌战略、渠道优化、线上线下融合等方式提升竞争力。
• 建议关注海澜之家、太平鸟、森马服饰、水星家纺等龙头公司。

5. 化妆品&黄金珠宝

• 化妆品行业受益于颜值经济，线上营销和KOL推广推动行业扩容。
• 黄金珠宝需求稳步增长，三四线城市市场潜力巨大。
• 建议关注珀莱雅、御家汇、周大生、莱绅通灵等品牌。

6. 估值比较

• 服装龙头白马估值溢价仍有提升空间，高成长品牌在消费品中性价比突出。
• 海外服装公司更关注收入增速，A股优质公司因内功提升获得更高估值溢价。
• 建议关注“小镇青年”组合，包括服装家纺、化妆品、黄金珠宝及电商零售。

建议关注公司

• 零售渠道：王府井、天虹股份、苏宁易购
• 服装品牌：海澜之家、太平鸟、森马服饰、水星家纺、比音勒芬
• 化妆品：珀莱雅、御家汇、膜法世家、拉芳家化
• 黄金珠宝：周大生、莱绅通灵、老凤祥
• 电商：拼多多、抖音、苏宁小店

未来展望

• 随着消费升级、渠道优化、电商下沉，纺织服装及商贸零售行业将迎来新一轮增长。
• 建议投资者关注具备多品牌布局、渠道下沉能力及高成长潜力的龙头企业，把握“小镇青年”消费趋势。