纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略：拥抱大众消费时代，内功为王强者愈强_86页_3mb

纺织服装及商贸零售行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

• 板块走势规律：纺织服装和商贸零售板块已进入配置期，预计2018年将触底反弹，跑赢大盘。
• 消费复苏逻辑：扶贫、棚改及地产财富效应推动大众消费复苏，尤其三四线城市消费水平提升显著。
• 渠道变迁：线上线下融合，线上零售额占比持续上升，电商发展迅速。
• 行业趋势：服装&家纺、化妆品&黄金珠宝等子行业迎来发展机遇，国货品牌口碑提升，强者愈强。
• 估值比较：国内外估值差异明显，A股纺服行业估值处于低位，具备投资吸引力。

2018年板块表现

• 纺织服装板块：截至2018年6月14日，相对申万A指收益为-0.5%，位列全行业第11。
• 商贸零售板块：相对申万A指收益为1.7%，位列全行业第9。
• 服装家纺：绝对收益-5.61%，相对收益3.63%。
• 纺织制造：绝对收益-14.50%，相对收益-5.61%。
• 商业贸易板块：整体相对申万A指收益1.7%，其中专业连锁板块相对收益达17.75%。

大众消费复苏

• 社零总额：一季度同比增长9.8%，5月同比增长8.5%，略有下降。
• 社零服装鞋帽：5月同比增长6.6%，较去年同期略有下降。
• 社零化妆品：5月同比增长10.3%，增速显著。
• 社零金银珠宝：5月同比增长6.7%，增速稳定。
• 线上零售：2018年5月实物商品网上零售额累计同比增长30%，占比达16.6%，是近年来新高。

服装&家纺行业分析

• 行业趋势：女装规模最大，童装增速最快，男装集中度最高。
• 品牌表现：
  • 海澜之家：平价男装品牌，推出副牌HLA JEANS，目标客户18-45岁男性。
  • 太平鸟：多品牌+多品类布局，电商增长显著，预计18-20年EPS分别为1.38/1.83/2.45元，PE分别为25/19/14倍。
  • 水星家纺：线上收入占比达40%，预计18-20年净利润增速分别为40%、35%、35%。
  • 森马：线上营收占比达26%，电商表现亮眼，预计2018年线上收入增长40.1%。

化妆品&黄金珠宝行业分析

• 市场现状：中国化妆品市场规模全球第二，高端市场增速快，国货品牌崛起。
• 消费趋势：颜值经济兴起，社交媒体成为重要传播渠道。
• 品牌表现：
  • 御家汇：具备优秀电商运营能力，收入增速高，成长潜力足。
  • 国货品牌：如完美日记、花西子等，借助电商与社交平台快速扩张。

零售行业趋势

• 业态升级：百货门店引入体验业态，如餐饮、影院、健身房等，提升消费体验。
• 渠道下沉：行业龙头如万达、天虹加速下沉三四线市场，布局购物中心与社区店。
• 电商布局：阿里、腾讯、京东等加速线下布局，推动新零售发展。
• 业绩表现：天虹2018年PE为20倍，估值优势明显，未来3年CAGR为25%-30%。

估值比较

• A股纺服行业：2018年PE仅16倍，PB为1.6倍，估值处于历史低位。
• 海外市场：整体估值较高，A股具备相对投资价值。

关键信息

• 扶贫与棚改：推动三四线城市消费复苏，提升农村居民可支配收入。
• 地产财富效应：三四线城市房价上涨，增强居民消费能力。
• 电商崛起：线上零售额增长迅速，成为重要增长点。
• 行业龙头优势：海澜之家、太平鸟、水星家纺等品牌在各自领域占据主导地位，具备较强竞争力。
• 投资建议：纺织服装和商贸零售行业已进入配置期，未来3年增长可期，建议关注行业龙头及具备多渠道布局的企业。