20240505-华泰期货-铜月报_终端需求展望仍偏好_国内社库小幅去化_21页_1mb

核心观点

• 矿端供应与冶炼情况：TC价格持续走低至207美元/吨，但国内精铜产量因长单支撑仍保持增长。冶炼厂亏损严重，但签订长单的企业减产意愿较低。
• 废铜与进口：废铜产量同比下降，但精废价差扩大至4000元/吨以上，利好废铜出货。进口受限，因海外铜价溢价走高且进口窗口关闭，未来进口量预计微增。
• 初级加工与终端需求：铜材开工率有所回升，但低于往年同期，下游企业因高价采购谨慎。终端消费端中，新能源车、家电出口和电子板块表现亮眼，地产和电力板块保持稳定。
• 库存与价格：国内社会库存短暂去化，LME库存略有增长。四月铜价持续上涨，主要受供应干扰和高持仓影响。
• 策略建议：建议逢低买入套保，操作区间76,500-77,000元/吨。

供应端

• 矿端供应：海外矿山干扰频繁，TC价格跌至极低位置。国内铜精矿港口库存充足，冶炼厂供料暂无问题。
• 冶炼与进口：TC价格下降导致冶炼厂亏损，但长单利润仍超过1,700元/吨，支撑产量增加。进口窗口关闭，未来进口量预计有限，但保税区库存增加，可能存在补库机会。

需求端

• 初级加工：铜材开工率回升，但整体仍偏低，下游补库积极性受高铜价抑制。
• 终端消费：地产板块尚未见底，电力稳定增长，但电缆采购谨慎。新能源车因补贴政策表现强劲，家电出口亮眼，电子板块恢复明显。

风险因素

• 供应端：矿端干扰持续，可能导致供应趋紧。
• 需求端：终端需求复苏仍需时间，库存若持续累积或承压。
• 宏观风险：海外流动性风险可能影响铜价。