20250516-东兴证券-养殖行业24年报及25一季报综述_养殖盈利大幅改善_关注龙头企业投资机遇_18页_1mb

2024年及2025年第一季度养殖行业综述显示，农林牧渔行业整体收入稳定，但2024年营业总收入同比下滑167%，归母净利润扭亏；2025Q1收入和净利润同比大幅增长，分别达290739亿元和13335亿元，ROE和经营性现金流显著改善。行业盈利改善主要受益于大宗农产品价格低位导致饲料价格下行，以及禽养殖、水产饲料和宠物板块利润增长。

生猪板块盈利明显改善，牧原股份、温氏股份和新希望2024年收入增速分别为2443%、1664%和-2727%，归母净利润增速分别为51942%、24446%和9050%。2025Q1生猪价格在14-15元/公斤区间震荡，行业维持盈利。但受大宗原料价格波动影响，头均盈利有所收窄。需关注中美关税谈判缓和可能导致原料价格上涨，叠加二育进出节奏影响，产能去化预期或抬升。成本控制能力突出的优质产能企业盈利时长可能超预期，重点推荐牧原股份，其他标的包括温氏股份、神农集团、天康生物等。

动物保健行业承压明显，2024年半数企业收入下滑，但2025Q1化药板块因泰乐菌素等原料药价格回升带动业绩回暖。下游生猪养殖盈利改善逐步传导至动保行业，需求回升叠加产能利用率提升将改善盈利。研发创新仍是行业核心竞争力，建议关注新疫苗、宠物药苗等细分领域机会，重点推荐科前生物、普莱柯、生物股份等。

饲料行业2024年销量受压，但2025Q1收入恢复增长。头部企业如海大集团受益于原料价格波动，单吨毛利达1266元，毛利率稳步提升。饲料出海战略推动业绩增长，海大集团ROE行业领先。需关注国际形势下原材料波动对采购能力的考验，成本控制优势企业竞争力凸显。

禽养殖板块呈现分化态势。黄鸡板块因消费提振和成本下降盈利改善，2024年温氏股份、立华股份出栏量同比增长；白鸡苗因海外引种受限出现结构性短缺，2025Q1引种减量或于2025下半年传导至父母代鸡苗，2026年影响商品代鸡苗供应。蛋鸡苗需求持续增长，晓鸣股份2025Q1销量同比激增788%。建议关注白鸡苗短缺、黄鸡复苏及蛋鸡苗景气机会。

投资建议聚焦龙头企业：生猪领域关注牧原股份、温氏股份、神农集团；饲料行业持续推荐海大集团；动保领域推荐科前生物、普莱柯等具备研发能力的企业。风险提示包括畜禽价格波动、疫病、进出口政策、后周期需求不及预期及极端天气等潜在影响。