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报告摘要

报告总结：2025年05月16日万联晨会内容
市场回顾
周四A股三大指数集体下跌：上证指数跌幅0.68%，深证成指跌幅1.62%，创业板指跌幅1.92%。沪深两市成交额1.15万亿元。申万行业中，美容护理、煤炭、公用事业板块上涨，计算机、通信、电子板块下跌。概念板块方面，NMN概念、合成生物、宠物经济概念涨幅居前；华为盘古、DRG/DIP、华为昇腾概念跌幅明显。港股恒生指数跌幅0.79%，恒生科技指数下跌1.56%。海外市场表现分化：美国道指上涨0.65%，标普500上涨0.41%，纳指下跌0.18%。

重要新闻

国务院推动国内大循环：总理李强强调需以国内大循环的稳定性与成长性对冲国际不确定性，确保经济高质量发展。
城市更新顶层设计出台：中办、国办发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出城镇老旧小区、老旧街区/厂区、城中村等更新任务，加速城市更新进程。

研报精选

传媒行业：2025年Q1SW传媒行业指数上涨6.37%，估值震荡调整，跑赢近七年均值。基金重仓配置中，游戏及广告营销板块维持超配，但整体仍处于低配区间。前十大重仓股包括分众传媒、恺英网络、芒果超媒等，其中光线传媒涨幅显著（123.83%）。建议关注游戏版号储备充足、布局AI应用的公司，以及数字营销和梯媒龙头。风险包括监管趋严、新技术落地不及预期等。
机械设备行业：4月挖掘机海内外销量同比分别增长17.6%和19.3%，装载机内销增长35.4%。电动化领域表现亮眼，4月电动挖掘机销量25台，电动装载机增长29.24%。政策驱动下，国内需求（如设备更新、保障房建设）与出口增长（新兴市场基建需求旺盛）共同推动行业复苏。建议关注海外布局积极且具备技术优势的企业。风险因素包括地产基建投资不及预期、国际贸易摩擦等。
家用电器行业：2024Q4及2025Q1业绩增速回升，营收和归母净利润同比分别增长86%（24Q4）与137%（25Q1），利润增速达134%（24Q4）和246%（25Q1）。以旧换新政策和抢出口效应（受中美关税调整影响）助力业绩增长。预计2025年Q2外销增速平缓，内销维持增长。建议关注受益于关税缓释的出口链企业、高股息率的白电龙头。风险包括原材料价格波动、市场需求不及预期等。
锂电行业：2025年Q1锂电产业链营收同比上涨148.2%，归母净利润增长338.1%。电池环节营收增长95.8%，净利润上涨301.6%，但环比因季节性因素下滑。正极材料亏损收窄，负极材料业绩大幅修复（归母净利润环比增长433.92%）。隔膜环节压力仍存，电解液及辅材回升，铜箔铝箔一季度扭亏。建议关注中游材料企业业绩修复及电池环节龙头。风险包含下游需求波动、新兴技术产业化不及预期等。

核心观点汇总