农林牧渔行业2023年报_262024年一季报总结：养殖景气低迷致业绩亏损，静待盈利改善“曙光”-240520-申万宏源-39页_3mb

农林牧渔行业2023年报及2024年一季报总结

核心内容概述

2023年农林牧渔板块整体陷入亏损，归母净利润同比大幅下降125.2%，主要受到生猪养殖和饲料板块亏损拖累。然而，2024年一季度板块亏损延续，但同比减亏61.1%，部分子行业如饲料和宠物食品表现出明显复苏迹象。

主要观点与关键信息

1. 生猪养殖板块

• 2023年表现：生猪养殖板块整体亏损，归母净利润-80.19亿元，同比大幅转亏；行业供给充裕，猪价低位震荡，饲料成本压力仍存。
• 2024Q1表现：板块亏损显著减幅，归母净亏损53.6亿元，同比减亏明显；猪价维持震荡，但饲料价格回落带来成本改善。
• 投资建议：生猪供给持续收缩，猪价有望逐季回升，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。

2. 肉鸡养殖板块

• 白羽肉鸡：2023年产业链上游盈利回暖，但下游毛鸡价格未有明显改善；2024Q1盈利进一步下滑，但受益于低基数，业绩同比有所回升。
• 黄羽肉鸡：全年景气低迷，价格持续下跌，2023年两家上市企业合计亏损5.8亿元；2024Q1受益于成本优化和低基数，业绩同比回升。
• 投资建议：看好白羽肉鸡盈利修复及黄羽肉鸡底部反转，建议关注圣农发展、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等。

3. 饲料板块

• 2023年表现：销量恢复，毛利率企稳，但受养殖亏损拖累，归母净利润同比-35.0%。
• 2024Q1表现：饲料板块营业收入同比-3.2%，但归母净利润同比显著增长70.8%，主要受益于饲料原料价格回落。
• 投资建议：看好饲料行业在养殖盈利改善背景下出现的投资机会，关注海大集团、邦基科技等。

4. 动物保健板块

• 2023年表现：兽用疫苗批签发量小幅增长，但归母净利润同比-10.3%，主要受下游养殖亏损影响。
• 2024Q1表现：疫苗批签发量进一步下滑，归母净利润同比-37.5%。
• 投资建议：关注养殖盈利改善带来的疫苗需求回升，推荐生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物等。

5. 宠物食品板块

• 2023年表现：受海外客户去库周期影响，三家宠物食品企业业绩分化；佩蒂股份因客户集中度高，业绩下滑。
• 2024Q1表现：业绩同比大幅增长，归母净利润同比提升293.5%。
• 投资建议：看好国内自有品牌营收增长及盈利能力提升，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。

6. 种业板块

• 2023年表现：种业板块归母净利润同比显著增长287.1%，其中隆平高科扭亏为盈。
• 2024Q1表现：营收增长53.1%，但归母净利润同比下滑45.1%，主要因玉米价格下跌。
• 投资建议：关注转基因商业化及龙头种企的市占率提升机会，推荐隆平高科、登海种业、大北农等。

重点数据

2023年农林牧渔板块业绩

• 总归母净利润：-44.3亿元，同比-125.2%
• 种业：净利润增速1413.1%
• 农产品加工：净利润增速40.4%
• 种植业：净利润增速28.8%

2024Q1农林牧渔板块业绩

• 总归母净利润：-15.7亿元，同比-61.1%
• 饲料：净利润增速155.2%
• 生猪养殖：净利润增速34.2%
• 宠物食品：净利润增速293.5%

风险提示

• 畜禽价格大幅下跌
• 上市公司实际出栏/产量不及预期
• 农产品价格大幅波动

投资分析意见

• 生猪养殖：看好猪价逐季回升及成本下行带来的盈利改善
• 肉鸡养殖：白鸡盈利修复，黄鸡底部反转可期
• 饲料：原料价格下行及养殖盈利改善将带动行业复苏
• 动物保健：下游盈利好转将促进疫苗需求回升
• 宠物食品：国内自有品牌有望持续增长
• 种业：转基因商业化将推动行业扩张

有别于大众的认识

• 市场认为左侧产能出清趋势难以持续，但分析师认为应把握盈利改善的确定性，避免左侧博弈不确定性

总结

农林牧渔行业在2023年整体陷入亏损，但2024年一季度显示出减亏迹象，部分子行业如饲料、宠物食品和种业表现较好。随着生猪供给收缩、猪价回升、饲料成本下降，以及黄鸡供需再平衡，行业有望迎来盈利改善。投资建议关注具备盈利改善潜力的龙头企业及具备中长期成长性的子行业。