20170920-浙商证券-涤纶长丝行业专题报告_涤纶长丝行业供需改善_龙头企业进入盈利改善期_18页_1mb

涤纶长丝行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了涤纶长丝行业的供需状况、行业集中度、价格走势、盈利改善以及产业链布局等核心内容，指出涤纶长丝行业在2017年进入盈利改善期，龙头企业通过产能扩张与产业链整合，增强了市场竞争力和抗风险能力。

主要观点

• 行业景气度触底反弹：涤纶长丝价格自2016年一季度触底后开始反弹，行业集中度稳步上升，龙头企业市占率提升。
• 供需结构改善：2017年新增供给小于需求，下游纺织行业复苏带动需求增长，库存处于近几年低位。
• 下游需求强劲：纺织业开工率提升，出口和内需同步回暖，推动涤纶长丝价格和销量上涨。
• 产业链整合趋势明显：龙头企业积极向产业链上游拓展，打通“炼化-PX-PTA-涤纶”全产业链，提升盈利能力与稳定性。
• PTA行业盈利有望回升：虽然名义产能过剩，但实际供需关系改善，部分装置检修和进口依赖度下降推动价格上涨。

关键信息

1. 行业整体情况

• 涤纶产量：我国已成为全球涤纶产量最大国家，2016年产量达3048万吨，占全球产量的70%以上。
• 行业集中度：2016年CR3约为24%，预计到2019年CR3上升至36%，行业集中度持续提高。
• 涤纶长丝分类：分为初生丝（POY）、变形丝（DTY）、拉伸丝（FDY）等，具有结实耐用、弹性好等特性。
• 产能扩张：2017年新增产能约145万吨，预计2019年涤纶长丝行业产能将达610万吨。

2. 价格走势与盈利改善

• 价格上行：POY、FDY、DTY价格自2016年下半年开始上涨，2017年二季度收入同比增速达75%。
• 盈利稳定：2016Q4-2017Q2连续3个季度利润在20亿以上，行业盈利趋于稳定。
• 净利率提升：2016年涤纶企业净利率显著提升，桐昆股份净利率最高，达400-500元/吨。

3. 下游纺织行业复苏

• 需求增长：涤纶表观消费量从2007年的1179万吨增至2016年的2905万吨，复合增长率10.5%。
• 开工率提升：2017年7月初下游织机厂装置负荷率达76%，显著高于往年同期的60%。
• 出口与内需回暖：2017年5月纺织服装行业主营业务收入同比增长7.7%，零售额增速高于上年同期。

4. 产业链整合与成本控制

• PTA产能过剩：2017年PTA产能名义过剩，但实际供需关系改善，有效开工率高达85%。
• PX进口依存度下降：随着国内大炼化项目投产，PX进口依赖度有望下降，利好PTA行业。
• 产业链布局：龙头企业如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等，通过布局上游产业链，提高抗风险能力。

5. 推荐标的

• 桐昆股份：市占率13%，预计2019年市占率提升至17%，拥有浙石化20%股权，产业链布局完善。
• 荣盛石化：拥有PTA产能600万吨，涤纶长丝产能100万吨，业绩弹性大，未来利润提升空间广阔。
• 恒逸石化：PTA产能615万吨，涤纶产能267万吨，与荣盛石化合作控制1360万吨PTA产能。
• 恒力股份：涤纶长丝产能160万吨，拥有全球单体最大PTA工厂，产能660万吨/年。
• 新凤鸣：涤纶长丝产能280万吨，计划2020年新增产能约45万吨，布局PTA项目提升产业链。

投资建议

• 行业评级：增持
• 股票评级：桐昆股份、荣盛石化为推荐标的，其余企业亦值得关注。

风险提示

• 行业价格波动可能受原材料成本、环保政策及市场需求变化影响。
• 投资决策应基于个人财务状况和投资目标，不应仅依赖投资评级。