20230826-国金证券-科沃斯-603486.SH-Q2业绩承压_静待基本面修复_4页

公司半年报显示上半年营收714亿元同比增47%，但归母净利润58亿元同比降334%，扣非归母净利润51亿元降399%。第二季度营收391亿元增79%，归母净利润26亿元降431%，利润下滑主要因产品结构变化和营销费用增加。

分品牌看，科沃斯营收35亿元增2%，添可营收33亿元增11%，添可增速放缓。自清洁产品在科沃斯中占比达80.3%升16.5个百分点。海外市场表现较好，科沃斯海外收入增265%，添可增242%。线上线下渠道中，抖音GMV增75%，线下销售网点增至1665家。

盈利能力下降原因包括添可渠道调整、科沃斯新品降价和新业务推广费用增加。净利率转负，费用率上升。预计2023-2025年归母净利141/173/211亿元，PE分别为274/224/183x，维持买入评级。风险包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧和汇率变动。长期看好公司产品创新和全球化布局。

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