20131209-新时代证券-2014年A股市场投资策略报告_决定_新思考_买入看涨期权_29页_5mb

2014年A股市场策略报告总结

核心内容

2014年A股市场将处于新牛市周期的启蒙阶段，受到深化改革、经济转型及政策红利的推动。报告指出，从2013年的“成长性进攻”转向2014年的“盈利驱动”，市场估值提升将更多依赖企业盈利改善而非单纯的主题炒作。

主要观点

• 估值逻辑转变：从关注PE（市盈率）转向ROE（净资产收益率），强调盈利改善对企业估值的影响。
• 全要素生产率：提升全要素生产率是2014年最大的看涨期权，通过制度供给、人力资本、技术创新等方面实现。
• 通胀与风险溢价：2014年通胀压力存在但无明显预期，通胀下行将降低无风险利率和风险溢价，提升市场估值。
• PPI由负转正：2014年PPI有望由负转正，带动企业盈利改善，对股票市场形成支撑。
• 大类资产配置：股票资产在大类资产配置中更具吸引力，尤其在利率市场化和信用体系重建背景下，债券资产面临较大冲击。
• 市场波动区间：上证综指合理波动区间为2200-2800点，创业板波动区间为1100-1450点，建议高抛低吸。
• 改革主题投资：重点布局新型城镇化、金融创新、国家安全、国资改革、土地流转、丝绸之路经济带等改革红利领域。

关键信息

一、市场估值与盈利改善

• 2013年A股市场估值处于历史低位，但受高风险溢价压制。
• 2014年市场估值提升将更多依赖企业盈利改善，而非单纯的主题炒作。
• 创业板因高成长性被过度估值，未来将面临结构性调整。

二、全要素生产率提升

• 全要素生产率（TFP）是未来经济增长的关键。
• 《决定》推动全面改革，通过制度、资源、资本等供给侧改革释放潜力。
• 改革红利将提升市场长期预期，降低风险溢价，带来估值提升。

三、通胀与风险溢价

• 2014年通胀虽有压力但无明显预期，对估值影响较小。
• 通胀下行预期将降低无风险利率和风险溢价，提升估值。
• 市场风险溢价处于高位，但随着改革推进，有望逐步回归。

四、PPI与盈利改善

• 2014年PPI预计由负转正，将改善企业盈利。
• 历史上PPI转正往往伴随企业盈利“翘升”，但2014年由于产能过剩，盈利改善可能较为平缓。
• PPI转正有助于推动股票市场估值提升。

五、资金成本与流动性

• 2014年宏观流动性中性偏紧，无风险利率高位波动难下行。
• 流动性对股市影响减弱，市场需关注风险偏好变化。
• 股票资产风险溢价高于债券资产，利好股市。

六、市场趋势与机会

• A股市场处于“造底+爬坡”阶段，主板蓝筹有望补涨。
• 创业板进入战略相持阶段，需关注价值再梳理与成长再甄别。
• 2014年一季度可能迎来盈利改善高峰，叠加春季效应，市场表现有望回暖。

行业配置建议

• 重点行业：环保、医药医疗、电子信息消费、铁路基建设备、农林、家电、交通运输、金融服务（保险、券商）、新能源（设备）。
• 主题投资：新型城镇化、金融创新、国家安全、国资改革、生态文明、信息消费、养老产业、土地流转、自贸区建设、丝绸之路经济带。

投资组合参考

风险提示

• IPO重启：2014年一季度可能重启，短期对市场构成压力，但不影响整体趋势。
• 地方债务治理：进入公布窗口期，可能引发情绪波动，但不会触发系统性风险。
• 海外市场影响：美国10年期国债收益率走高，可能引发套利资本流出，对新兴市场形成压力。
• 经济继续下滑：改革初期，部分垄断行业可能面临利润受损，需警惕经济下行风险。

投资评级

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数
  • 中性：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平
  • 回避：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6个月股价涨幅 ≥15%
  • 增持：预期未来6个月股价涨幅 10%-15%
  • 中性：预期未来6个月股价涨幅 -10%~+10%
  • 减持：预期未来6个月股价跌幅 >10%

结论

2014年A股市场在深化改革背景下，将逐步从“成长性进攻”转向“盈利驱动”，市场估值有望得到提升。重点布局供给侧改革受益行业及主题投资，同时注意风险溢价下降和通胀下行带来的积极影响。投资者应把握“高抛低吸”策略，关注政策红利释放带来的市场机会。