20141209-新时代证券-2014年A股市场策略报告_决定_新思考_买入看涨期权_29页_2mb

2014年A股市场策略报告总结

核心内容

2014年A股市场将经历从2013年以风险偏好和分母端主导的市场向盈利驱动和制度改革主导的市场转变。报告指出，A股市场估值中枢受到分子端恶化和分母端上升的双重挤压，但随着改革红利的释放和通胀压力的缓解，估值有望逐步修复。同时，报告强调全要素生产率的提升是推动估值上升的关键因素，是最大的看涨期权。

主要观点

• 从成长性到盈利性转变：2013年市场主要由成长性推动，而2014年将更注重盈利改善。企业盈利提升的关键在于供给端改革，而非单纯依赖需求刺激。
• 改革红利释放：十八届三中全会《决定》将通过制度供给推动全要素生产率提升，为市场带来长期利好，降低风险溢价。
• 通胀与估值关系：2014年通胀虽有压力但无明显预期，预计通胀下行将有助于估值提升。
• PPI由负转正：2014年PPI有望由负转正，推动企业盈利改善，带来估值修复。
• 大类资产配置：股票资产在大类资产配置中地位上升，尤其在利率市场化和信用体系重建背景下，债券资产受到较大冲击。
• 市场波动区间：A股估值中枢预计在2200-2800点之间波动，创业板波动区间为1100-1450点。
• 行业配置建议：建议关注环保、医药医疗、电子信息消费、铁路基建、农林、家电、交通运输、金融服务（保险、券商）等行业。
• 主题投资方向：重点挖掘新型城镇化、金融创新、国家安全、国资改革、生态文明、信息消费、养老产业、土地流转、自贸区建设、丝绸之路经济带等主题。

关键信息

• 估值逻辑转变：从关注PE转向ROE，盈利改善成为驱动因素。
• 市场风险溢价下降预期：随着改革推进，风险溢价有望下降，推动估值提升。
• 流动性状况：2014年宏观流动性中性偏紧，对股市影响减弱。
• 政策影响：《决定》的实施将通过制度红利推动全要素生产率提升，改善市场预期。
• 投资策略：建议采用高抛低吸策略，关注盈利改善和制度改革带来的结构性机会。
• 风险提示：需警惕IPO重启、地方债务治理、海外市场负压、经济继续下滑等风险因素。

行业配置重点

• 环保、医药医疗、电子信息消费：受益于供给侧改革和盈利改善。
• 铁路基建、农林、家电、交通运输：行业盈利改善空间较大。
• 金融服务（保险、券商）：受益于金融创新和改革。
• 新能源（设备）：受益于政策支持和产业升级。
• 国企改革：通过优化治理结构和激励机制，提升企业效益。
• 新型城镇化：推动基础设施建设和相关产业链。
• 土地流转：促进资源优化配置，增加农民财产性收入。
• 自贸区建设、丝绸之路经济带：推动对外开放和区域合作。

改革红利主题

• 新型城镇化：农村土地流转、基础设施建设。
• 金融创新：民营金融、证券、保险等领域的改革。
• 国家安全：智能安防、军工电子、信息安全。
• 国资改革：地方国企重组、垄断性行业改革。
• 生态文明：节能环保、分布式光伏。
• 信息消费：消费电子、云教育、新兴电子商务平台。
• 养老产业：医疗与消费医疗需求提升。
• 土地流转：城市与农村土地流转政策。

投资组合参考

风险提示

• IPO重启：可能对市场短期造成压力，但不会改变整体趋势。
• 地方债务治理：虽有压力，但不构成系统性风险。
• 海外市场负压：美国国债收益率上升可能对A股形成冲击。
• 经济继续下滑：部分垄断行业可能受改革影响，盈利承压。

投资评级

• 行业评级：

  • 推荐：预期行业指数跑赢沪深300
  • 中性：预期行业指数与沪深300持平
  • 回避：预期行业指数跑输沪深300

• 股票评级：

  • 买入：预期股价涨幅≥15%
  • 增持：预期股价涨幅10%-15%
  • 中性：预期股价涨幅-10%至+10%
  • 减持：预期股价跌幅>10%

结论

2014年A股市场将处于新牛市周期的启蒙期，估值中枢有望逐步修复，盈利改善和制度改革是主要驱动力。投资者应关注盈利驱动和改革主题，把握市场结构性机会，采取高抛低吸策略。同时，需警惕IPO重启、地方债务治理、海外市场负压等风险因素。