中国平安-601318.SH-地产估值掣肘打开，买入金融股的看涨期权-20240519-东吴证券-10页_585kb

总结

事件

2024年5月17日，中国人民银行发布4项地产松绑政策，包括下调首套房和二套房最低首付比例、取消个人住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率，并设立3,000亿元保障性住房再贷款。这些政策旨在支持房地产市场稳定，改善地产销售和投资降幅，预期地产行业基本面逐步复苏。

公司分析

中国平安作为综合金融龙头，有多个部门涉及地产敞口，受益于本次政策调整。

• 保险业务分部：保险资金不动产投资占总投资资产43%，主要包括收租型物业；地产敞口通过联营企业（如中国金茂）涉及房地产业务。
• 银行业务分部：房地产相关信贷余额合计约2,842亿元，不良率较低，重点支持保障性住房和合规房地产企业融资。
• 信托业务分部：地产敞口占比大幅下降，风控体系较强，政策有望改善资产质量。
• 其他资管业务：近年亏损主要因地产相关风险，政策落地后预计拖累减轻，估值修复可推动盈利改善。

影响与评级

地产政策松绑有望缓解估值压制，重振公司业绩和估值。预计未来地产行业基本面改善将带动金融股板块反弹，保险公司资产质量提升。维持“买入”评级，盈利预测显示公司2024-2026年净利润同比增速较快。

风险提示

• 长端利率下行风险或压制估值。
• 地产政策效果不及预期可能影响业绩改善。