20210713-国信证券-广和通-300638.SZ-重大事件快评_锐凌无线收购预期落地_车联网市场扬帆起航_6页_1mb

报告摘要

广和通收购锐凌无线剩余股权事件总结

核心内容

广和通（300638.SZ）于2021年7月12日发布公告，宣布通过发行股份及支付现金的方式收购深圳市锐凌无线技术有限公司（锐凌无线）剩余51%股权，预估对价为2.64亿元。交易完成后，锐凌无线将成为广和通的全资子公司并表，公司财务状况和盈利能力将得到显著增强，预计收入规模和业务体量将实现跨越式增长，一跃成为全球第二大模组公司。

主要观点

收购方案与交易结构

交易方式：发行股份及支付现金；
交易金额：总计2.64亿元；
股份对价：前海红土和深创投合计持有锐凌无线34%股权，通过发行519万股股份（每股33.87元）支付约1.76亿元；
现金对价：建信华讯持有锐凌无线17%股权，支付现金约0.88亿元。

标的公司财务状况

截至2021年3月31日，锐凌无线总资产达15.67亿元，总负债约11.24亿元，所有者权益约4.43亿元；
2019-2021Q1，锐凌无线营业收入分别为11.69亿元、16.14亿元和5.43亿元，净利润分别为-61万元、0.69亿元和0.16亿元。

收购影响

市场地位提升：收购完成后，广和通将成为全球领先的车联网模组供应商；
技术布局加强：锐凌无线拥有车规级模组产品，涵盖WiFi、5G、LTE Cat.4等技术，并已进入吉利、比亚迪、长城等知名车企供应链；
盈利预测上调：基于收购完成并表的假设，公司2021-2023年归母净利润由4.5/5.9/8.0亿元上调至4.5/6.6/8.3亿元，对应PE分别为41/29/23倍；
维持“买入”评级：公司有望充分受益于汽车联网化、智能化浪潮，进一步增强全球市场能力和产品竞争力。

关键信息

车联网市场前景

全球智能网联汽车渗透率预计从2020年的45%提升至2025年的60%；
中国市场渗透率预计达到约76%，车联网模组市场潜力巨大；
5G模块普及率较低，当前车载产品仍以4G为主，向5G升级将提升价值量；
C-V2X成为主流技术，涵盖V2V、V2P、V2I、V2N等多个层次，推动模组技术升级。

公司现有布局

广和通已具备车规级模组产品，涵盖WiFi、5G、LTE Cat.4等技术；
2020年推出汽车级C-V2X模块AX168-GL，预计2021年5G-V2X模组开始出货；
与LG Electronics、Marelli、Panasonic等头部一级供应商建立长期合作关系，终端客户包括大众集团、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等。

估值与财务预测

PE：公司当前PE为41倍，低于行业平均（68.39倍）；
PB：公司当前PB为9.8倍，高于行业平均（6.51倍）；
财务预测：假设2022年完成并表，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.5亿元、6.6亿元、8.3亿元，对应PE分别为41倍、29倍、23倍；
关键财务指标：
- 每股收益：2021E为1.10元，2022E为1.59元，2023E为1.99元；
- ROE：2021E为24%，2022E为27%，2023E为27%；
- 毛利率：2020年为28%，预计2021-2023年维持在26%-27%之间；
- EBIT Margin：2020年为21%，预计2021-2023年下降至8%-11%；
- 资产负债率：2020年为47%，预计2021-2023年波动在41%-50%之间。

风险提示

收购无法完成的风险；
车联网发展不及预期；
市场竞争加剧，价格战激烈。

可比公司估值比较

代码	简称	股价（7月12日）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	PB	总市值（亿元）
300638.SZ	广和通	45.4	1.17	1.10	1.59	1.99	38.7	41.3	28.5	22.8	9.8	187
603236.SH	移远通信	168.0	1.77	2.54	4.07	-	105.84	66.20	41.27	-	8.16	244
300590.SZ	移为通信	21.1	0.37	0.56	0.77	-	82.06	37.26	27.43	-	5.55	61
002139.SZ	拓邦股份	17.6	0.47	0.58	0.74	-	17.26	30.37	23.66	-	5.83	218
平均							68.39	44.61	30.79	-	6.51	-

投资评级说明

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

总结

广和通通过收购锐凌无线剩余股权，将显著增强其在车联网领域的市场地位和技术实力。此次收购不仅有助于公司实现收入和利润的跨越式增长，还推动其成为全球领先的车联网模组供应商。基于收购后的财务预测，公司盈利能力和市场价值有望进一步提升，维持“买入”评级。然而，收购进程、车联网发展速度及市场竞争加剧仍是潜在风险。

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