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广和通拟收购锐凌无线剩余股权，拓展全球车联网市场

核心内容

广和通（300638.SZ）计划通过发行股份及支付现金的方式，收购前海红土、建信华讯和深创投合计持有的锐凌无线51%股权。此次收购完成后，锐凌无线将成为广和通的全资子公司，标志着公司在车联网领域的重要布局。

主要观点

1. 收购背景与目标

• 收购方式：通过发行股份及支付现金收购锐凌无线51%股权。
• 募集配套资金：不超过交易价格的100%，且不超过公司总股本的30%。
• 标的估值：锐凌无线100%股权预估值为5.17亿元，51%股权预估值为2.6367亿元。
• 协同效应：收购将增强公司在车载无线通信模组市场的竞争力，快速获取客户资源、研发技术及管理人才，推动海外业务扩张。

2. 锐凌无线业务优势

• 业务基础：锐凌无线已收购Sierra Wireless的车载无线通信模组业务，拥有十余年的行业经验。
• 客户资源：与LG Electronics、Marelli、Panasonic等知名一级供应商有长期合作关系，终端客户包括大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等全球整车厂。
• 市场地位：2019年、2020年在车载无线通信模组市场占有率分别为17.6%、19.1%，全球排名靠前。

3. 车联网市场前景

• 行业增长：根据IHS数据，2017年全球智能联网汽车为1,430万辆，预计2022年达7,838万辆，渗透率从15%增长至69%。
• 技术驱动：5G与智能网联技术的发展将推动车载模组市场增长，电动车占比提升进一步扩大需求。
• 市场壁垒：整车厂在选择供应商后切换成本高，与供应商粘性强，有利于已有客户资源的持续拓展。

4. 公司盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为428.6亿、590.0亿、794.5亿，净利润增长率分别为51.13%、37.65%、34.65%。
• EPS预测：2021-2023年摊薄后每股收益分别为1.05元、1.44元、1.94元。
• 估值指标：
  • P/E：从110.2X降至23.4X。
  • PEG：从2.1降至0.6，显示估值合理化。
  • P/B：从14.4X降至6.2X。
  • EV/EBITDA：预计2023年为19.1X。

5. 股权激励计划

• 激励对象：346名员工，包括董事、高管、核心技术人员。
• 激励方式：股票期权112万份（0.46%总股本），限制性股票160万股（0.66%总股本）。
• 行权价格：股票期权51.83元/份，限制性股票25.92元/股。
• 业绩考核：2021-2023年净利润增长率分别不低于35%、70%、110%，CAGR为28%。

关键信息

• 收购影响：公司股票将于2021年7月13日复牌。
• 市场渗透：公司已在车联网领域布局，覆盖比亚迪、吉利、长安、长城等国内优质客户。
• 风险提示：
  • 收购尚未完成；
  • 行业竞争加剧；
  • 海外贸易争端可能影响芯片供应；
  • 外汇波动风险。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司是全球领先的物联网通信解决方案提供商，通过收购进入全球车载模组一线阵营，具有较强竞争力。
• 预期表现：未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅预计在15%以上。

财务指标概览

估值与市场表现

• PEG：从2.1降至0.6，显示估值趋于合理。
• P/S：从9.8降至2.5，反映公司估值逐步下降。
• EV/EBITDA：从36.5降至19.1，显示估值有较大调整空间。

总结

广和通通过收购锐凌无线剩余股权，进一步巩固其在全球车联网市场的地位，拓展海外客户资源，提升盈利能力。公司已在车联网领域有所布局，并通过股权激励计划激励员工实现长期增长目标。尽管存在一定的收购风险和行业竞争压力，但其在5G和智能网联技术驱动下，有望实现持续增长，维持“买入”评级。