20181030-东方财富证券-胜宏科技-300476.SZ-2018年三季报点评_行业维持高景气_产能扩张助力业绩高增长_4页_658kb

报告摘要

胜宏科技 (300476) 2018年三季报总结

核心内容

胜宏科技发布2018年三季度报告，整体业绩表现强劲，行业持续高景气，公司通过产能扩张和产品结构优化实现了业绩的高速增长。公司专注于PCB印刷电路板的研发、生产和销售，产品广泛应用于计算机、通信、消费电子和汽车电子等领域。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

2018年1-9月：公司实现营业收入24.04亿元，同比增长38.85%；归母净利润3.20亿元，同比增长38.85%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长83.45%。
2018年第三季度：公司实现营业收入8.70亿元，同比增长24.24%；归母净利润1.20亿元，同比增长52.56%；扣非归母净利润3.42亿元，同比增长82.91%。
扣非净利润高增长原因：公司三季度因汇率波动导致远期结汇理财产品损失，影响了净利润表现。

2. 行业高景气推动增长

公司所在的内资PCB行业受益于5G、AI、AR/VR、汽车电子等下游需求的快速增长，以及全球PCB产业向中国转移的趋势，行业整体保持高景气。
公司前三季度营收增长主要得益于智慧工厂1-3层的投产，产能提升显著带动业绩增长。
未来随着智慧工厂产能进一步释放和产品良率提升，公司业绩有望长期稳定增长。

3. 产品结构优化，盈利能力增强

第三季度毛利率为27.84%，同比提升2.26个百分点；净利率为13.32%，同比提升2.15个百分点。
公司通过智慧工厂建设，多面板PCB营收占比持续提升，多面板产品毛利率显著优于双面板，推动盈利能力增长。
公司作为内资PCB领先企业，未来随着自动化生产水平和人均产值的提升，盈利能力仍有较大提升空间。

关键信息

财务预测

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2442.14	3821.30	5592.40	7355.00
归母净利润(百万元)	281.82	476.58	693.07	947.07
EPS(元/股)	0.37	0.62	0.90	1.23
P/E(倍)	35.48	20.98	14.43	10.56
P/B(倍)	3.71	3.15	2.59	2.08
EV/EBITDA	21.10	13.56	9.34	6.63

投资建议

东方财富证券给予“增持”评级（首次），预计公司未来三年业绩持续高增长。
评级标准：以报告发布日后3到12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅为基准，5%～15%之间为“增持”。

风险提示

原材料价格上涨；
产能扩建速度不及预期。

财务比率分析

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
营业收入增长率(%)	34.35	56.47	46.35	31.52
营业利润增长率(%)	23.43	69.01	45.15	36.39
归母净利润增长率(%)	21.44	69.11	45.43	36.65
毛利率(%)	25.97	26.50	26.60	26.70
净利率(%)	11.54	12.47	12.39	12.88
ROE(%)	10.45	15.01	17.92	19.67
ROIC(%)	10.96	12.77	14.78	16.37
资产负债率(%)	34.07	39.10	41.23	42.14
净负债比率(%)	-0.15	-0.08	-0.11	-0.19
流动比率	1.91	1.57	1.50	1.54
速动比率	1.66	1.37	1.29	1.32
总资产周转率	0.76	0.82	0.95	0.99
应收账款周转率	3.03	3.02	3.03	3.03
存货周转率	6.64	7.15	7.07	7.02
每股收益(元)	0.37	0.62	0.90	1.23
每股经营现金流(元)	0.84	1.40	2.03	2.77
每股净资产(元)	6.31	7.42	9.04	11.26

总结

胜宏科技在2018年前三季度实现了营收和净利润的双增长，尤其是扣非净利润增长显著，主要受益于智慧工厂的投产和产能释放。公司产品结构持续优化，多面板PCB占比提升，毛利率和净利率均有所增长，显示出良好的盈利能力提升趋势。未来随着自动化水平和人均产值的提高，公司盈利潜力较大。尽管存在原材料价格上涨和产能扩张不及预期的风险，但公司仍具备较强的增长动力和行业地位，东方财富证券给出“增持”评级。

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