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胜宏科技行业分析与投资建议总结

核心内容概述

胜宏科技作为内资PCB行业的代表企业，正处于产能快速扩张和业绩稳步增长的阶段。公司主要生产双面板和多层板，广泛应用于计算机、网通、汽车等领域，其中显卡板占据全球市场份额第一。凭借高效的产能扩张策略和智慧工厂的建设，胜宏科技在行业内展现出强大的竞争力，其盈利能力在电子细分行业中领先，且具备良好的成长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：PCB作为三大电子元器件之一，市场规模庞大，2017年达到588.43亿美元，预计2022年将增长至688亿美元，年复合增速为3.2%。
• 新技术驱动增长：5G、AI、新能源汽车、AR/VR等新技术和新终端的快速发展，为PCB市场带来新的增长动能。
• 内资崛起趋势明显：在日台式微背景下，内资PCB企业正快速成长，有望在2022年前实现多个百亿级别的PCB厂商，迎来自己的黄金十年。
• 产能扩张显著：胜宏科技近五年产能复合增速达20%，2018年目标产能400万平米，预计2022年前产值规模将达100亿元。
• 智慧工厂提升效率：公司积极建设智慧工厂，大幅提高生产效率，实现人均产值提升，进一步优化成本结构。

关键信息

市场规模与增长

• 全球PCB市场规模：2017年为588.43亿美元，同比增长8.6%。
• 行业增速：预计2017-2022年复合增速为3.2%。
• 主要应用领域：计算机、通信设备、新能源汽车、工控医疗等，其中通信设备PCB以8-16层为主，需求旺盛。
• 5G对PCB的影响：5G基站重构和数量增加将显著提升PCB用量，同时单价也将上升。

内资PCB崛起

• 产业转移历史：台资PCB企业曾经历黄金十年，但近年来扩产动力不足。
• 内资优势：内资企业在盈利能力、人均产值和业务开拓方面表现优于台资企业。
• 管理层年轻化：内资企业董事长平均年龄低于台资，更具进取心和学习能力。
• 行业集中度提升：内资企业在PCB百强中产值和数目占比持续提升。

胜宏科技表现

• 主要产品：双面板和多层板，其中显卡板全球市场份额第一。
• 客户资源：包括富士康、共进电子、戴尔、纬创、德赛西威等知名品牌。
• 产能与收入：2017年营业收入24.42亿元，净利润2.82亿元，2018-2020年预计分别增长至39.3亿元、58.0亿元、76.1亿元。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为4.6亿元、6.8亿元、9亿元，对应EPS分别为0.60元、0.89元、1.17元，PE分别为25.99倍、17.65倍、13.42倍。

风险提示

• 扩产进度不及预期：可能影响产能释放和市场份额。
• 行业产能过剩：若下游需求增长不及预期，可能导致价格下滑。
• 原材料价格波动：覆铜板作为主要原材料，价格波动将直接影响成本。

结构与增长策略

• 产品结构优化：高多层板占比不断提升，2017年6层及以上产品占比48%，预计未来继续增长。
• 智慧工厂建设：公司是国内首家大规模实施智能化的PCB制造商，自动化程度和柔性生产能力显著提升。
• 产能扩张：通过持续的扩产和土地储备，公司有望实现2022年前100亿元产值目标。

投资建议

• 首次覆盖，买入评级：基于公司近年来的快速增长和未来潜力，给予“买入”评级。
• 估值提升空间：2018年估值仍有提升空间，预计未来三年净利润将持续增长。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长率	净利润（亿元）	同比增长率	每股收益（元/股）	P/E（倍）	P/B（倍）
2017A	24.42	-	2.82	-	0.37	42.83	4.54
2018E	39.3	61.1%	4.6	64.7%	0.60	25.99	-
2019E	58.0	47.5%	6.8	47.3%	0.89	17.65	-
2020E	76.1	31.1%	9.0	31.5%	1.17	13.42	-

结论

胜宏科技凭借其在PCB行业的领先地位、快速的产能扩张、智慧工厂的建设以及良好的盈利能力，有望在未来几年内实现显著增长。随着5G、新能源汽车和AI等技术的持续发展，公司具备良好的增长动能，未来成长空间广阔。然而，也需关注扩产进度、行业产能过剩和原材料价格波动等潜在风险。