20180823-华创证券-胜宏科技-300476.SZ-2018年中报点评_智慧工厂自动化效益优势凸显_从1→N加速扩张业绩弹性充沛_5页_686kb

胜宏科技（300476）2018年中报点评总结

核心内容

胜宏科技于2018年中报及Q3指引中展现出强劲的业绩增长和良好的发展态势，其智慧工厂的自动化效益显著，为公司带来持续的业绩弹性。公司未来在高端PCB领域的发展潜力被看好。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营收达到15.35亿元，同比增长48.8%；归母净利润为2.0亿元，同比增长74.4%；扣非净利润为2.04亿元，同比增长82.6%。
• Q2表现亮眼：2018年第二季度营收7.06亿元，同比增长20.83%；净利润1.12亿元，同比增长62.33%；扣非净利润1.22亿元，同比增长86.5%。
• 全年业绩指引乐观：公司预计前三季度净利润在2.90-3.48亿元之间，同比增长50%-80%；Q3单季度净利润预计在0.9-1.48亿元之间，同比增长14.5%-88.2%。
• 毛利率与净利率提升：2018H1毛利率为27.8%，同比增长2.4个百分点；净利率为13.0%，同比增长1.9个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 现金流改善明显：经营活动现金流净额达3.3亿元，显著改善，显示公司运营效率提高。
• 智慧工厂效率优势凸显：公司智慧工厂的建设与运营效率提升，推动业绩增长，未来有望加速扩张。
• 投资建议：分析师认为公司具备中短期业绩弹性及长期潜力，给予2018年33倍估值，对应目标价21.12元，维持“强推”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入(百万)	2,442	3,840	5,730	7,637
净利润(百万)	282	490	708	958
每股收益(元)	0.37	0.64	0.92	1.24
市盈率(倍)	40	23	16	12

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	34.4%	57.2%	49.2%	33.3%
归母净利润增长率	21.4%	73.8%	44.5%	35.4%
毛利率	26.0%	27.0%	29.0%	30.0%
净利率	11.5%	12.8%	12.3%	12.5%
ROE	10.4%	15.4%	18.2%	19.7%
ROIC	11.5%	16.6%	20.0%	22.1%
资产负债率	34.1%	37.0%	38.8%	38.8%
流动比率	190.6%	203.0%	212.6%	225.7%
速动比率	165.7%	174.3%	181.2%	192.6%
总资产周转率	0.6	0.8	0.9	1.0

财务预测与估值

• 净利润预测：2018-2020年预计分别为4.90亿元、7.08亿元、9.58亿元。
• 估值分析：当前股价对应市盈率23倍，给予2018年33倍估值，对应目标价21.12元。

风险提示

• 新业务进展不及预期
• 下游需求不及预期

公司基本面

• 智慧工厂建设：公司智慧工厂1-4层已转固，二期等项目持续投入，后续成长动力充沛。
• 研发投入：研发费用同比翻倍，为新品开发及客户拓展提供保障。
• 现金流改善：经营活动现金流净额显著提升，显示公司运营效率增强。
• 资产负债情况：资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：21.12元
• 当前价：14.38元
• 预期收益：预计公司未来业绩弹性较大，有望超越基准指数20%以上。

研究团队信息

• 组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学计算机硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 研究员：蒋高振（山东大学经济学硕士，2017年加入）、丁超凡、杨青海、李慧颖（均为2018年加入）
• 销售团队：包括北京、广深、上海等多地机构销售部成员，提供专业支持。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。
• 分析师声明其观点准确反映个人判断，不承担其他券商报告的任何责任。
• 报告内容仅供参考，不保证准确性或完整性，投资需谨慎。

结论

胜宏科技在2018年中报展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，智慧工厂建设带来的效率优势明显，未来业绩弹性充足。分析师维持“强推”评级，认为公司具备长期发展潜力，建议关注其在高端PCB领域的布局及业绩表现。