胜宏科技行业与财务分析总结
核心内容
胜宏科技在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达24.04亿元，同比增长38.85%；归母净利润为3.2亿元，同比增长65.49%。公司整体表现强劲，业绩持续增长，且维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2018年前三季度归母净利润同比增长65.49%，其中第三季度同比增长52.56%，扣非归母净利润增速高达83.45%。
- 盈利能力提升：Q3毛利率提升至27.86%，净利率达13.81%，连续三个季度同比改善，主要得益于智慧工厂产能爬坡顺利，产品交期缩短、人均产值提升和良率提高。
- 产能扩张顺利：公司智慧工厂3层和4层产能已满产，且新增产能（5层、6层及HDI）将在年底达到550万平，为未来几年的高增长提供支撑。
- 行业集中度提升：由于上游涨价和环保政策趋严，行业中小厂商逐步退出，公司作为优质内资PCB龙头，有望受益于行业集中度的提升。
- 财务预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为4.6亿、6.8亿和9亿，EPS分别为0.60元、0.89元和1.17元，对应PE分别为21.5倍、14.6倍和11.1倍，显示估值持续下降，成长性良好。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万元） |
2,442 |
3,934 |
5,802 |
7,607 |
| 归母净利润（百万元） |
282 |
464 |
684 |
899 |
| 每股收益（元/股） |
0.37 |
0.60 |
0.89 |
1.17 |
| P/E（倍） |
35.48 |
21.54 |
14.62 |
11.12 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 流动资产 |
2,626 |
3,640 |
4,463 |
5,408 |
| 非流动资产 |
1,465 |
2,030 |
2,745 |
3,378 |
| 资产总计 |
4,091 |
5,671 |
7,209 |
8,786 |
| 流动负债 |
1,378 |
2,279 |
3,258 |
4,093 |
| 负债合计 |
1,394 |
2,295 |
3,274 |
4,109 |
| 归属母公司股东权益 |
2,697 |
3,376 |
3,934 |
4,677 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
358 |
297 |
875 |
856 |
| 投资活动现金流 |
-1,248 |
-694 |
-903 |
-889 |
| 筹资活动现金流 |
933 |
369 |
35 |
1 |
| 现金净增加额 |
34 |
-28 |
7 |
-31 |
财务与估值指标
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 每股净资产（元） |
3.50 |
4.39 |
5.11 |
6.08 |
| ROIC（%） |
10.0% |
12.9% |
16.1% |
17.7% |
| ROE（%） |
10.4% |
13.8% |
17.4% |
19.2% |
| 毛利率（%） |
26.0% |
26.0% |
26.1% |
26.3% |
| 资产负债率（%） |
34.1% |
40.5% |
45.4% |
46.8% |
| P/B（倍） |
3.71 |
2.96 |
2.54 |
2.14 |
| EV/EBITDA（倍） |
23.51 |
14.74 |
10.04 |
7.68 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 扩产进度不及预期；
- PCB行业产能过剩、价格下滑；
- 原材料价格大幅上涨。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
12.99 |
| 一年最低/最高价（元） |
10.84/18.56 |
| 市净率（倍） |
3.46 |
| 流通A股市值（百万元） |
9,856.75 |
相关研究
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