20240819-财信证券-胜宏科技-300476.SZ-高阶HDI实现量产_原材料库存增长展现公司信心_4页_892kb

胜宏科技(300476)下半年业绩展望：高阶HDI量产驱动增长

核心数据与业绩展望

胜宏科技2024年上半年业绩亮眼，实现营收4855亿元（单位为亿，实际原始单位元，此处按亿处理），同比增长显著；归母净利润达459亿元，同比增长幅度达3323%。第二季度单季营收2464亿元，同比增长2884%，环比也呈现增长态势，加速了公司的价值兑现。同时，毛利率虽有小幅下降，但净利率有所提升，反映出公司控制成本的能力和盈利能力的改善。卖方维持“买入”评级，最新预测2024至2026年，营业收入及归母净利润均呈现大幅增长，对应PE估值从26倍降至15倍以下，显示出市场对该公司未来增长的看好。

关键增长因子

收购MFS集团成效显著

业绩大幅提升的主要推动力之一是2023年底收购了专注于柔性电路板（FPC）制造的MFS集团后，在2024年上半年MFS集团净利润同比增长104%，不仅贡献了业绩增量，也通过客户资源及采购、财务、客户等多方面的协同，全方位提升了MFS的运营效益，并在今年二季度创下收入历史新高。

技术升级与量产能力提升

公司持续推进产品结构升级，与顶尖客户深度合作，高阶线路板产品如5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品已在北美服务器客户中顺利量产，16T光模块也已进入小规模量产阶段。公司原材料库存的大幅增加，从期末账面价值426亿元增加110亿元，显示出对下半年需求增长的乐观预测。

技术投入持续增强

2024上半年累计研发投入达198亿元，围绕AI算力、高速接口技术、光模块传输、下一代通讯技术以及自动驾驶等前沿领域展开技术攻关，同时优化了AI服务器、光传输等产品的工艺，包括研发了50mm和80mm乃至更厚板材的制程能力，正在加快为下一代AI技术布局打好坚实基础。

海外产能扩张中

公司加速全球化布局，2023年完成对PSL、APCB的收购，并在越南投资建设新生产基地，目标在于满足全球客户需求并提高国际竞争力，这是在强化产业链横向一体化的同时，快速响应全球化趋势的战略举措。

结论

综上所述，胜宏科技凭借MFS业绩协同贡献，高阶HDI产品的量产能力和海外产能的扩张，有望受益于AI服务器的发展，强化其在高多层精密线路板市场的领先地位。风险提示包括需求复苏不及预期、行业竞争加剧以及AI技术发展放缓等因素，但其整体投资评级为“买入”，市场对其看好。