20170803-太平洋-胜宏科技-300476.SZ-高端PCB领军厂商_产能释放促力全年业绩超预期_21页_2mb

报告摘要

胜宏科技（300476）总结

核心内容

胜宏科技是一家专注于高密度多层线路板制造的领先企业，具备显著的行业竞争优势。公司主要产品包括双面板、多层板（含HDI）等，客户群覆盖全球优质企业，如富士康、联想、Dell、海康威视、沃特玛等。公司2016年实现营业收入18.18亿元，净利润2.32亿元，同比增长分别为41.52%和83.34%。2017年8月公司产能释放，预计下半年供需两旺，业绩将超预期增长。

主要观点

行业增长加速
- 中国PCB行业增速显著提升，2015年上半年同比增长5%，2016年上半年同比增长16%，下半年增长26%。
- 2020年全球PCB行业总产值预计达712.63亿美元，中国PCB企业进口替代进程加速，未来10年有望占据全球前10名中的5-8席。
市场空间广阔
- PCB行业市场规模达5000亿元，成为仅次于集成电路和面板的第三大电子元器件。
- 公司在全球高密度多层VGA PCB市场占据领先地位，市场份额达40%。
产能释放与业绩增长
- 公司2016年3季度达产，2017年8月产能进一步释放，预计下半年订单及营收将创新高。
- 2017-2019年预计净利润分别为3.52/5.52/7.22亿元，EPS分别为0.94/1.47/1.93元，对应PE分别为26/17/13倍。
产品结构优化与毛利率提升
- 多层板收入占比超70%，毛利率稳步提升，2016年毛利率达27%，预计2017年提升至31%。
- 公司积极拓展高端应用领域，如高端显卡、服务器、通讯、汽车电子等，产品科技含量高，客户下单后基本无退货。
客户与市场优势
- 客户群涵盖全球第一梯队企业，如Dell、HP、华硕、技嘉、利亚德、比亚迪等。
- 国内销售收入占比逐步提高，同时拓展高毛利率的国外市场。
研发投入与技术优势
- 公司研发投入持续增长，累计获得239项专利，技术能力领先。
- 掌握混合材质选择性压合技术、流胶控制技术等核心技术，研发出混合材料LED显示器用线路板、刚挠结合板、铁氟龙板等高端产品。
绿色生产与环保解决方案
- 公司实施“零排放”绿色生产，废水回用率已达60%，计划未来3年实现95%回用率，推动可持续发展。
- 有望参与PCB行业污水改造项目，为公司长期发展开辟新空间。
智慧工厂与工业4.0
- 公司2017年8月试运行同行业首家工业4.0智慧工厂，人均产值达200万元，目标净利率18%。
- 智慧工厂显著提升生产效率与成本控制能力。