20230112-中航证券-2022年12月通胀数据点评_CPI温和上行_PPI下行幅度缩窄_通胀仍非主要矛盾_9页_2mb

2022年12月通胀数据点评总结

核心内容

2022年12月，我国CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，略低于市场预期。PPI同比下跌0.7%，低于市场预期的-0.3%，下行幅度较11月缩窄0.6个百分点，环比为-0.5%。整体来看，通胀仍非主要矛盾，货币政策仍以宽松为主。

主要观点

CPI温和上行，非食品项带动涨幅扩大

• CPI同比：12月CPI同比上涨1.8%，非食品项同比涨幅扩大1.1个百分点，是CPI上行的主要原因。
• 食品项：食品项同比上涨4.8%，较11月扩大1.1个百分点。尽管猪肉价格继续下跌，带动食品项涨幅下行12.2个百分点，但鲜菜和鲜果价格因物流紧张出现超季节性上涨，抵消了部分跌幅。
• 核心CPI：扣除食品和能源因素后，核心CPI同比上涨0.7%，较11月扩大0.1个百分点，显示消费复苏动能增强。
• 环比表现：CPI环比为0，弱于近5年均值0.14%。食品烟酒环比上涨0.4%，非食品项环比下跌0.2%。鲜菜和鲜果价格的超季节性上涨是食品项环比走强的主因。

PPI下行幅度缩窄，但仍为负

• PPI同比：12月PPI同比下跌0.7%，环比下跌0.5%，结束了10月和11月连续两个月的环比上行趋势。
• PPIRM同比：PPIRM同比上涨0.3%，环比下跌0.4%。
• 工业原料走势：煤炭和钢材价格环比上行，但国际油价环比大幅下跌，拉低PPI整体表现。煤价同比涨幅普遍扩大，钢价同比仍处下行区间，油价同比涨幅回落。
• 上中下游分化：上游采掘工业PPI同比由负转正（+1.7%），中游原材料工业同比上涨1.2%，下游加工工业继续为负（-2.7%），制造业成本压力有所加大。

关键信息

• 未来展望：预计2023年1月CPI同比将继续温和上行，但缺乏猪价和油价支撑，破3概率小。核心CPI有望继续上行，主要得益于消费场景修复。
• PPI前景：预计2023年1月PPI同比仍为负，主要受国际油价走低和房地产筑底拖累。
• 总体通胀预期：2023年我国CPI同比预计在2.5%左右，PPI同比预计接近0，通胀仍非主要矛盾，货币政策易松难紧。

数据概览

图表说明

• 图1：CPI同比走势（%）
• 图2：CPI环比走势（%）
• 图3：核心CPI环比走势（%）
• 图4：食品CPI环比走势（%）
• 图5：CPI分项目同比和环比情况（%）
• 图6：CPI分项目环比季节性情况（%）
• 图7：平均猪肉批发价走势
• 图8：能繁母猪存栏变化率走势（%）
• 图9：PPI和PPIRM同比走势
• 图10：PPI和PPIRM环比走势
• 图11：上中下游PPI同比走势（%）
• 图12：上中下游PPI环比走势（%）
• 图13：煤炭价格走势（元/吨）
• 图14：钢材价格走势（元/吨）
• 图15：OPEC一揽子原油价格走势（美元/桶）

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

中航证券宏观研究团队立足国内，放眼国际，全面覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济运行趋势，指导大类资产配置。

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