20240713-中邮证券-基础化工行业周报_维生素价格持续上涨_关注相关投资机会_15页_881kb

基础化工行业周报（2024年7月）内容分析总结

1 行业概况与市场表现

本周基础化工板块涨跌幅为106%，显著跑赢表现不佳的沪深300指数（-14个pct）。维生素D3等产品价格持续上涨，尤其蛋、一氯甲烷、醋酸等涨幅显著，反映出部分细分领域供需格局边际改善。与此同时，市场风险凸显，钨、液氯等产品价格大幅下跌，显示供给过剩问题仍然突出。

2 核心观点概述

报告核心观点指出，尽管基础化工行业面临供给压力与去库存化持续，但盈利能力与估值已触底，随着2024年内外需求有望改善，行业估值可能迎来向上拐点。基于此判断，分析师推荐重点布局低估值龙头企业、“中特估”概念、AI材料产业链及具有韧性复出口企业。

3 供需分析与盈利展望

• 供给端压力：产能扩张仍在持续，主要化工企业资产负债率普遍高于历史水平，现金流表现承压已连续多个季度为负值。在建工程规模处于近十年高位，显示产能扩张将持续一段时间，加剧未来供给压力。

• 需求端动态：房地产新开工降幅收窄，外需方面表现为美国制造业景气度指标PMI触底回升，预示二三季度可能出现改善带动需求回暖。

总体而言，虽然行业短期仍处盈利底部区间，但随着库存周期趋向正常化，存在逐步上行的潜在空间。“中邮证券基础化工景气指数”已运行约28个月低位，有望重新启动周期轮动。

4 估值位置与市场风险

当前行业市净率(PB)处于历史较低水平（170倍分位），估值优势明显，这为中长期配置提供了基本面支持。但需关注的地缘政治风险（原油供需紧张）、外需波动（出口数据边际变化）、房地产复甦不及预期等，可能对产业链韧性构成现实性挑战。

5 投资主线与重点推荐

报告提出三大投资主线：

1. 中特估链：关注国有大型化工企业（如中国海油、中国石化）
2. 材料创新驱动：重点关注AI材料链相关企业（如东材科技、圣泉集团）
3. 出口竞争优势企业：产品具备比较优势，受益于进出口政策红利的企业（如润丰股份、赛轮轮胎）

此外，建议关注化工细分行业中具备以下特征的企业群体：

• 清洁能源材料
• 独特工艺估值修复型公司
• 地方资源配套优势企业

6 总结展望

基础化工行业处于“产能出清未竟，需求预期拐点将至”的阶段转换期。在当前估值与政策双重底部背景下，布局优质赛道龙头资产具备中长期安全边际，而高景气板块的估值提升弹性可能成为2024年为数不多的确定性机会。投资者需密切跟踪国家政策变化方向和产品价格周期拐点信号，适时调整投资组合结构。

以上为2024年7月基础化工行业周报摘要及分析，总字数约980字