证券行业：券商FICC发展分析及业务建议-20191206-联讯证券-22页_813kb

联讯证券FICC业务发展分析总结

核心内容

联讯证券分析师李兴在2019年12月发布的报告中，对券商FICC（固定收益、外汇和大宗商品）业务的发展现状、监管支持、国际经验及发展建议进行了深入分析。FICC业务作为券商多元化发展的重要方向，具备创新空间、发展前景和可操作性，尤其在政策逐步放开和市场需求增加的背景下，迎来新的发展机遇。

主要观点

• FICC业务定义与范围：FICC是广义的固定收益业务，整合了固收、外汇和商品三大类业务，涵盖交易、做市、产品设计和风险管理四种业务模式。
• 产生背景：FICC业务起源于上世纪80年代的美国，主要是为应对传统业务利润压缩和投资者避险需求多元化。
• 发展意义：FICC业务有助于券商实现业务生态转型，拓展大类资产配置能力，满足企业风险管理需求。
• 监管支持：政策逐步放宽，监管机构支持券商发展FICC业务，尤其在外汇和商品领域，已有多家券商获得相关牌照。
• 国际经验：国际投行FICC业务是主要收入来源之一，占总收入比重约42%，业务架构体现出其重要性。
• 国内现状：大型券商如国泰君安、华泰证券、东方证券等已初步形成FICC业务全产业链，而中小券商则以固收为主，逐步探索FICC业务。
• 发展建议：大型券商应全面发展FICC业务，打造完整产业链；中小券商可从固收切入，待条件成熟后拓展至全业务链。
• 风险提示：政策推进不及预期、资本市场波动、券商经营风险等。

关键信息

一、FICC业务简介

• 业务分类：FICC包括固定收益、外汇和商品三类。
• 业务模式：交易、做市、产品设计、风险敞口管理。
• 业务意义：推动券商业务多元化，满足投资者对冲风险需求，促进大类资产配置。

二、监管支持情况

• 外汇业务：中信、华泰、招商证券获得结售汇业务试点资格，推动非银行金融机构外汇业务发展。
• 商品业务：政策推动期货市场发展，产品模式不断丰富，证券公司可参与商品交易。
• 监管周期：目前处于2000年以来第三次宽松创新周期，FICC业务有望进一步发展。

三、国际经验

• FICC业务收入占比：2018年国际投行FICC业务收入642亿美元，占总收入比重约42%。
• 高盛案例：FICC业务占机构客户服务收入的40%以上，业务架构调整体现出其重要性。

四、国内券商FICC发展现状

• 大型券商：如国泰君安、华泰证券、东方证券等，已形成FICC全产业链，业务模式较为成熟。
• 中小券商：如山西证券、华西证券等，以固收为主，逐步向FICC业务转型。

五、国内券商FICC发展建议

• 龙头券商：应积极发展FICC业务，打造完整产业链，提升盈利水平。
• 中小券商：以固收为切入点，打造品牌影响力，逐步拓展至全业务链。
• 具体措施：整合业务架构、运用财务杠杆、优化产品设计。

图表信息

• 图表1：FICC业务分类
• 图表2：FICC业务四种模式
• 图表3：美国证券行业佣金收入占比持续下降
• 图表4：FICC业务内部共性
• 图表5：13家证券公司具有上海黄金交易所会员资格
• 图表6：国际投行FICC业务收入占比最大
• 图表7：FICC业务分项收入中以固定收益为主
• 图表8：高盛FICC业务收入及占比
• 图表9：高盛机构客户服务收入占比最大
• 图表10：高盛机构客户服务中FICC占比40%以上
• 图表11：高盛FICC业务架构历次变化
• 图表12：目前高盛部门架构情况
• 图表13：国泰君安FICC业务架构
• 图表14：国泰君安机构投资者服务收入及占比
• 图表15：华泰证券机构服务业务收入及占比
• 图表16：华泰证券外汇业务相关资格
• 图表17：华泰证券期货经纪业务手续费及佣金收入
• 图表18：东方证券债券自营规模/净资本（%）
• 图表19：山西证券债券自营规模/净资本（%）
• 图表20：部分中小券商债券交割量排名居前

总结

FICC业务作为券商多元化发展的关键方向，具有广阔的市场前景和政策支持。随着监管逐步放开，券商在固收、外汇和商品领域的业务能力将不断提升，推动业务结构优化和收入来源多样化。大型券商应积极构建FICC全产业链，中小券商则应从固收切入，逐步发展，最终实现FICC业务的全面布局。