> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天康生物（002100.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容 天康生物（002100.SZ）近期发布2026年中报，数据显示公司2026H1营收为83.25亿元，同比减少5.89%，归母净利润为-4.41亿元，较2025H1大幅下滑。公司投资评级为“买入”（维持），当前股价为8.41元，总市值为114.82亿元，流通市值与总市值一致，总股本为13.65亿股，流通股本相同。 ## 主要观点 - **生猪业务**： 2026H1生猪销售收入为26.96亿元，占营收比重32.38%。 实现出栏184.84万头，同比增长20.95%，但商品猪销售均价为9.80元/公斤，同比下跌29.77%。 2026Q2生猪板块营收为9.74亿元，同比减少8.72%，出栏量同比增长32.38%，销售均价下跌35.24%。 - **饲料业务**： 2026H1饲料销售收入为23.18亿元，同比减少4.74%，毛利率为9.72%，同比减少0.40个百分点。 饲料销售量为139.97万吨，同比增长4.33%。 - **动保业务**： 动物疫苗销售收入为2.70亿元，同比减少43.95%，毛利率为53.08%，同比减少12.81个百分点。 但公司拥有300余名研发人员，30余项国家新兽药证书和400余项专利，研发能力较强。 - **粮食及蛋白业务**： 玉米收储业务收入为13.49亿元，同比增长3.41%，成为唯一实现收入正增长的业务。 植物蛋白及油脂加工业务收入为13.89亿元，同比减少4.11%，但占营收比重略有上升。 ## 关键信息 ### 盈利预测调整 - **2026年**：归母净利润预计为-3.15亿元，EPS为-0.23元，对应PE为-34.2倍。 - **2027年**：归母净利润预计为7.57亿元，EPS为0.55元，对应PE为14.2倍。 - **2028年**：归母净利润预计为11.44亿元，EPS为0.84元，对应PE为9.4倍。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 171.76 | 169.81 | 182.45 | 201.17 | 216.10 | | 归母净利润（亿元） | 60.5 | 21.1 | -31.5 | 75.7 | 114.4 | | 毛利率（%） | 12.1 | 9.9 | 7.3 | 12.5 | 13.0 | | 净利率（%） | 3.5 | 1.2 | -1.7 | 3.8 | 5.3 | | ROE（%） | 7.0 | 3.5 | -5.6 | 12.1 | 15.6 | | EPS（元） | 0.44 | 0.15 | -0.23 | 0.55 | 0.84 | | P/E（倍） | 17.8 | 51.1 | -34.2 | 14.2 | 9.4 | ### 风险提示 - 成本下降不及预期 - 动物疫病风险 - 猪价异常波动风险 ## 估值与财务分析 - **PE倍数**：2026年PE为负，表明公司亏损，但2027-2028年PE逐步下降，显示未来盈利预期改善。 - **P/B倍数**：从1.7倍逐步降至1.3倍，显示公司估值在下降。 - **EV/EBITDA**：从10.6倍上升至62.1倍，再降至8.0倍和6.1倍，显示估值波动较大。 - **ROE**：从7.0%下降至-5.6%，再回升至15.6%，表明公司盈利能力在波动中逐步恢复。 - **资产负债率**：从51.5%上升至52.7%，再下降至48.2%，显示负债水平有所控制。 ## 战略动向 - 2026年6月起并表羌都畜牧，强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实。 - 公司持续推进成本下降，提升生产效率，预计2027-2028年盈利将显著增长。 ## 总结 天康生物在2026年中报中表现出生猪业务增长与饲料业务稳定，但受猪价下跌影响，整体盈利承压。公司通过并表羌都畜牧加强生猪布局，同时在新疆区域巩固市场地位。尽管动保业务受疫情影响，但研发能力构筑壁垒。玉米收储业务逆势增长，成为主要盈利支撑。公司预计未来两年盈利将显著回升，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。