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有色金属行业总结：锌市场供应收缩预期与价格趋势分析

核心内容概述

本报告聚焦于锌行业在2014年6月的市场表现与未来趋势，分析了锌价格的上涨、供应端收缩以及需求端的相对稳定情况。报告指出，随着全球主要矿山的逐步关停，锌市场将面临供应紧张局面，从而对价格形成支撑，看好下半年锌价走势。

主要观点与关键信息

1. 锌价上涨与股市异动

• 价格表现：2014年6月23日，国内外锌价持续上涨，LME三月锌价格从3月低点反弹约12%，上交所锌价上涨约7%。
• 股市反应：当日A股市场铅锌类股票表现抢眼，中金岭南、罗平锌电等股票涨停，带动有色金属行业指数上涨2.37%。
• 行业预期：此前报告已明确指出锌行业下半年存在供应收缩机会，市场表现符合预期。

2. 供应收缩预期显著

• 国内产量与库存双降：
  • 2014年第一季度，国内锌精矿产量持续下降。
  • LME库存下降45.3%，上交所库存下降49.7%，合计显性锌库存为88.83万吨，相当于全球年消费的6.8%。
• 全球供需缺口扩大：
  • 2013年全球锌供需缺口为9.1万吨，2014年1-4月缺口扩大至10.7万吨。
  • 2014年1-4月国内锌消费增速与2013年基本持平，但终端需求增速未达预期。

3. 全球主要矿山关停预期

• 矿山关停计划：
  • Brunswick（2013年关停）：加拿大，年处理矿石360万吨。
  • Century（预计2015年关停）：澳大利亚，年产量约50万吨，将被Dugald River矿替代，但后者产能仅为20万吨，形成30万吨缺口。
  • Skorpion（预计2016-2017年关停）：赞比亚，年产量15万吨，延长开采时间存在不确定性。
• 国内矿山挑战：国内资源条件较差，品位低，成本高，矿山投产对供应影响有限。

4. 需求端相对平稳

• 终端消费结构：建筑、汽车、机械是锌的主要消费领域，占比约50%、25%、25%。
• 建筑需求疲软：1-5月国内房地产施工面积累计同比12%，新开工面积同比下滑18%，对镀锌板需求形成压力。
• 汽车与机械需求回升：汽车产量增速自3月开始回升，机械制造业同比增速仍保持11%以上，成为支撑需求的重要力量。
• 总体需求预期：预计2014年国内锌消费增速与2013年基本持平，为5%-6%。

结论与投资建议

结论

• 尽管国内现货价格涨幅低于期货，短期内贴水可能扩大，但锌价整体处于底部，产量与库存双降，叠加明年Century矿关停带来的供应缺口，锌价有望迎来上涨趋势。
• 全球供需缺口扩大，市场预期转向积极，行业基本面改善。

投资建议

• 关注公司：
  • 传统优质公司：中金岭南、驰宏锌锗。
  • 新晋民营矿企：兴业矿业、银泰资源、盛达矿业、建新矿业。
  • 高弹性冶炼企业：罗平锌电、株冶集团、宏达矿业。
• 行业评级：持有。

风险提示

1. 现货需求疲软可能导致贴水上升，拖累期货价格。
2. 若价格上涨后，国内关停矿山及冶炼产能重新投产，可能缓解供应紧张局面。

行业投资评级说明

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分析师团队

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，拥有丰富行业研究与投资经验，2013年新财富最佳分析师第一名。
• 宋小庆：分析师，复旦大学世界经济系硕士，2013年加入广发证券。
• 吴怡平：分析师，武汉大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 陈子坤：分析师，理学学士，2013年加入广发证券，具备再生金属领域研究经验。

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