20210424-华创证券-分众传媒-002027.SZ-2020年报及2021年一季报点评_在线教育监管政策影响有限_看好公司未来成长空间_5页_758kb

分众传媒（002027）2020年报及2021年一季报点评总结

核心内容

分众传媒于2021年发布2020年年报及2021年一季报，展现出在在线教育监管政策影响下仍保持稳健增长的态势。公司全年营收略有下降，但净利润大幅增长，且2021年一季度实现营收与净利润的显著同比增长。公司对2021年上半年业绩做出积极预估，预计净利润增长在86.5%-105.7%之间。分析师对公司的未来成长空间持乐观态度，首次给予“推荐”评级，并设定了目标价区间。

主要观点

• 收入端表现：楼宇业务在2020年Q2后快速反弹，影院媒体正从疫情中恢复。楼宇业务收入从20Q1的18.3亿元增长至21Q1的32.4亿元，同比增速达77.5%。影院媒体收入在20Q1-21Q1间从1.0亿元增长至3.39亿元。
• 成本端优化：公司通过优化点位资源，实现了显著的降本增效。2020年全年营业成本同比下降33.1%，租赁成本下降17.4亿元，其中影院租赁成本因疫情未发生而下降10.4亿元。
• 收入结构改善：日常消费品客户占比提升，有助于平滑业绩波动，增强公司盈利稳定性。
• 在线教育影响有限：根据CTR数据，2021年2月电梯LCD广告投放前十大客户中已无在线教育企业，表明公司受到的影响较小，且具备较强的销售能力和优质点位资源以弥补损失。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为64.47亿元、75.60亿元、90.08亿元，同比增速分别为61.0%、17.3%、19.2%。对应EPS分别为0.44元、0.52元、0.61元。
• 估值与投资建议：基于公司行业地位和景气度，给予2021年PE估值30X-35X，对应目标价区间13.17-15.38元，首次覆盖并给予“推荐”评级。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、市场竞争加剧、智能屏推广速度不及预期、上游客户行业政策风险等。

关键财务指标

估值与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2021-2023年实现归母净利润分别为64.47亿元、75.60亿元、90.08亿元。
• 估值区间：基于2021年PE估值30X-35X，对应目标价区间13.17-15.38元。
• 当前股价：2021年4月23日收盘价为10.06元。

财务比率分析

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 智能屏推广速度不及预期；
• 上游客户行业政策风险。

分析师与团队信息

• 分析师：刘欣（华创证券首席研究员）
• 团队介绍：
  • 组长、首席研究员：刘欣，中国人民大学硕士，曾任职于中金公司、海通证券、民生证券，具有丰富的TMT行业研究经验。
  • 助理分析师：费磊，南开大学硕士，2021年加入华创证券研究所。

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