20211206-东吴证券-晶盛机电-300316.SZ-碳化硅_蓝宝石拓展顺利_加速布局设备+材料平台型公司_8页_571kb

晶盛机电业务拓展总结

核心内容概述

晶盛机电在2021年12月取得了重要进展，其宁夏鑫晶盛年产3500吨工业蓝宝石制造加工项目首批晶体成功下线，标志着全球最大工业蓝宝石生产基地投产。同时，公司年产40万片碳化硅半导体材料项目顺利落址银川，标志着公司在第三代半导体材料领域的布局进一步深化。

主要观点

■ SiC布局正当时，晶盛机电由设备端延伸至材料端

• 晶盛机电于2021年10月宣布投资33.6亿元发展碳化硅材料项目，其中定增募资31.34亿元，建设年产40万片6英寸及以上尺寸的导电型和半绝缘型碳化硅衬底晶片生产基地。
• 公司在碳化硅领域已有多年研究积累，具备6英寸碳化硅长晶技术和晶片加工工艺，已成功开发出碳化硅长晶炉、抛光机、外延等设备。
• 晶盛机电正在建设一条从原料合成到晶体生长、切磨抛加工的中试产线，已成功生长出6英寸导电型碳化硅晶体，性能达到工业级标准，正在进行第三方检测和下游外延验证。

■ SiC衬底为器件主要成本来源，关键难点在于长晶

• 碳化硅衬底成本占SiC器件总成本的47%，是主要成本来源之一。
• 衬底制作的关键难点在于长晶过程，涉及气流、温度等的精确控制。
• 长晶炉（衬底炉）是品质把控的核心，know-how主要掌握在设备端和工艺调试端。

■ SiC衬底市场由海外厂商主导，进口替代空间广阔

• 2020年上半年，Wolfspeed（Cree全资子公司）在SiC衬底市场占有率高达45%，而国内企业天科合达和山东天岳合计市占率不足10%。
• 导电型衬底市场仍由Cree主导，而半绝缘型衬底国内企业已取得一定市场份额。
• 晶盛机电凭借自身技术优势，有望在进口替代中受益。

■ 蓝宝石应用空间广阔，规模降本是关键

• 晶盛机电是国内蓝宝石材料龙头供应商，与蓝思科技成立合资公司，切入消费电子领域，拓展手机盖板等高端应用场景。
• 蓝宝石材料在过去5年主要应用于LED和消费电子小尺寸盖板，市场空间受限。
• 公司新增的蓝宝石产能为先进产能，有望推动蓝宝石在消费电子领域的降本进程，提升市场竞争力。

关键信息

■ 项目进展

• 碳化硅项目：2021年12月3日，年产40万片碳化硅衬底晶片项目落址银川。
• 蓝宝石项目：宁夏鑫晶盛年产3500吨工业蓝宝石制造加工项目首批晶体成功下线，全球最大工业蓝宝石生产基地正式投产。

■ 技术优势

• 公司在碳化硅长晶技术方面具备深厚积累，已实现6英寸碳化硅晶体的生长和加工。
• 公司开发了碳化硅长晶炉、抛光机、外延等设备，构建设备+材料平台型公司。

■ 市场前景

• SiC功率器件广泛应用于白电、新能源汽车、光伏等领域，市场需求持续增长。
• 蓝宝石材料在消费电子领域应用前景广阔，随着成本下降，市场空间有望进一步释放。

■ 盈利预测与投资评级

• 公司2021-2023年归母净利润预测为17.14/24.92/35.06亿元，对应动态PE分别为51/35/25倍。
• 维持“买入”评级，公司作为平台型公司，有望在SiC和蓝宝石领域实现多点突破。

■ 风险提示

• 光伏下游扩产进度低于预期。
• 新产品拓展不及市场预期。

财务数据概览

■ 资产负债表（单位：百万元）

■ 利润表（单位：百万元）

■ 现金流量表（单位：百万元）

■ 估值指标

投资建议

• 公司当前处于SiC和蓝宝石业务的第三曲线增长阶段，未来有望受益于行业放量及进口替代。
• 建议持续关注公司设备与材料协同发展的能力，以及在碳化硅和蓝宝石领域的技术突破与市场拓展。