20201110-天风证券-建筑装饰行业_前三季度订单_收入和净利润增速降幅收敛_经营活动现金流普遍改善_12页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2020年前三季度建筑装饰行业的经营状况，包括订单、收入、净利润、毛利率、期间费用率、经营活动现金流及资产负债率等关键财务指标的变化情况，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 订单恢复趋势明显：尽管疫情对行业造成一定影响，但新签订单增速降幅在三季度有所收敛，行业整体在手订单同比增长。部分公司如建艺集团、中装建设、全筑股份等在手订单增长显著。
• 营收增速逐步改善：三季度全行业营收增速为-9.76%，较上半年降幅缩窄，Q3单季营收增速为2.99%，实现正增长，显示行业正在逐步恢复。
• 毛利率小幅下降：前三季度行业整体毛利率为16.61%，较去年同期下降0.42个百分点，但部分公司毛利率有所回升，如弘高创意和郑中设计，可能与业务结构调整有关。
• 期间费用率基本稳定：整体期间费用率小幅下降，但财务费用率和研发费用率有所上升。销售和管理费用率的下降与疫情导致的差旅费用减少相关。
• 净利润增速放缓但改善：前三季度行业整体归母净利润增速为-24.78%，Q3单季净利润增速同比上升5.90个百分点，行业回暖迹象初现。
• 经营活动现金流改善：行业收现比和付现比均有所上升，经营性现金流流出减少，显示回款能力增强。
• 资产负债率微升：前三季度行业资产负债率为64.31%，较去年同期略有下降，但三季度因赶工导致应付票据和应付账款增长。

关键信息

订单情况

• 2020Q3行业新签订单额为986.44亿元，同比下降12.67%。
• Q3单季新签订单降幅为-4.98%，疫情影响开始消散。
• 前三季度在手订单同比增长5.92%，行业订单集中度可能增加。
• 公装业务订单增长优于精装和家装业务，部分公司如建艺集团因基数小实现正增长。

收入与净利润

• 2020Q3全行业营收增速为-9.76%，Q3单季营收增速为2.99%，实现正增长。
• 行业整体净利润增速为-24.78%，较去年同期下降17.42个百分点。
• Q3单季净利润增速同比上升5.90个百分点，行业回暖迹象显现。

毛利率

• 2020Q3行业毛利率为16.61%，较去年同期下降0.42个百分点。
• 部分公司毛利率上升，如弘高创意和郑中设计，可能因业务结构优化。
• 住宅精装修业务毛利率下降，部分公司收缩该业务。

期间费用率

• 2020Q3行业整体期间费用率为10.25%，较去年同期下降0.01个百分点。
• 销售费用率和管理费用率下降，财务费用率和研发费用率上升。
• 行业销售费用率在2.2%左右波动，管理费用率长期下行。

经营活动现金流

• 2020Q3行业收现比为95.88%，较去年同期上升5.50个百分点。
• 付现比为95.67%，较去年同期上升4.32个百分点。
• 经营性现金流流出减少10.72亿元，显示行业回款能力提升。

资产负债率

• 2020Q3行业资产负债率为64.31%，较去年同期下降0.92个百分点。
• 三季度因赶工导致应付票据和应付账款增长10.97%。

投资建议

• 行业评级：维持“强于大市”评级。
• 个股评级：维持金螳螂、中装建设、江河集团等龙头公司的“买入”评级。
• 预期：随着疫情影响减弱，行业订单、营收及净利润有望显著好转。

风险提示

• 疫情超预期：未来四季度业绩恢复可能仍较缓慢。
• 新签订单不及预期：部分公司订单增长速度可能仍低于预期。
• 项目建设速度不及预期：工程建设速度可能受其他因素影响而放缓。

附录

• 分析师：唐笑、岳恒宇、贾宏坤
• 资料来源：wind、天风证券研究所
• 图表目录：包含行业营收增速、毛利率、期间费用率、收付比、经营性现金流、资产负债率等图表。