20181021-中泰证券-鱼跃医疗-002223.SZ-业绩符合预期_电商带动核心产品快速增长_4页_803kb

鱼跃医疗（002223.SZ）总结

核心内容

鱼跃医疗是一家医疗器械领域的上市公司，2018年三季报显示其业绩符合预期，营业收入和归母净利润均保持稳健增长。公司主要产品包括制氧机、血压计等家用医疗器械，电商渠道对业绩增长起到了显著推动作用。公司还通过外延并购和产能扩建来提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年前三季度实现营业收入31.80亿元，同比增长18.12%；归母净利润6.28亿元，同比增长19.06%；扣非净利润5.98亿元，同比增长17.38%。收入和利润均表现良好。
• 电商渠道增长显著：电商渠道保持40%以上的快速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 核心产品持续增长：制氧机、血压计等核心产品保持30%以上的增速，预计四季度在节日效应带动下，全年家用器械有望增长25%以上。
• 电商模式调整影响短期增长：第三季度天猫旗舰店收回自营，对电商收入造成一定影响，但预计前三季度电商仍保持强劲增长。
• 财务表现稳定：综合毛利率保持在40%左右，期间费用率下降，净利率稳定，财务状况良好。
• 产能扩建计划：公司拟变更非公开发行股票募集资金用途，用于提升上械、中优等子公司的产能，以解决产能瓶颈问题。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年公司收入分别为42.90亿、51.68亿、62.41亿元，净利润分别为7.31亿、8.90亿、10.98亿元，对应EPS分别为0.73元、0.89元、1.10元。当前股价对应2018年22倍PE，合理估值区间为30-35倍PE，合理价格区间为21-26元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：1,002.48百万股
• 流通股本：855.11百万股
• 市价：16.30元
• 市值：16,340.37百万元
• 流通市值：13,938.23百万元

盈利预测（单位：亿元）

财务比率（2018E）

风险提示

• 产品推广不达预期风险
• 外延并购整合效果不达预期风险

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理估值区间：2018年30-35倍PE，对应价格区间为21-26元
• 未来展望：公司内生产品增长稳定，外延并购整合效果良好，未来有望继续拓展产品线，提升市场份额。