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特步国际（1368.HK）2021年上半年业绩总结

核心内容

特步国际（1368.HK）于2021年8月23日公布了其2021年上半年的中期业绩，整体表现良好，显示出公司在疫情后市场的强劲复苏能力。公司营业总收入达到115.4亿元，同比增长32.6%；净利润为37.7亿元，同比增长36.8%。特步主品牌作为主要增长引擎，收入达41.4亿元，同比增长12.4%。公司通过多品牌战略和市场拓展，增强了其在体育用品行业的竞争力。

主要观点

1. 收入复苏态势良好

• 特步主品牌收入：2021年上半年为36.0亿元，同比增长12.4%。
• 增长原因：
  • 中国内地疫情得到有效控制，消费情绪高涨。
  • 国潮兴起推动本土体育品牌发展。
  • 特步主品牌终端零售表现强劲，折扣水平恢复常态，经销商订货量增加。
  • 线上渠道营销力度加大，推动线上收入增长。

2. 利润率有所回升

• 毛利率：41.8%，同比提升1.3个百分点。
• 净利率：10.3%，同比提升3.6个百分点。
• 归母净利润：4.3亿元，同比增长72.0%。
• 毛利率改善原因：
  • 持续进行产品创新，迎合消费者需求。
  • 2020年上半年因库存回购导致利润率较低，2021年上半年经营恢复正常。

3. 营运能力健康

• 存货周转天数：减少15天。
• 应收贸易款项周转天数：减少25天。
• 应付贸易款项周转天数：减少28天。
• 整体营运资金周转天数：减少12天。
• 公司现金状况：在手现金达25.8亿元，较为充裕。

关键信息

4. 特步主品牌策略

• 跑鞋护城河：推出160X系列跑鞋，表现优异；构建专业、中级、初级跑鞋矩阵，巩固市场地位。
• 国潮合作：与少林寺深化合作，推出高端品牌XDNA，展现中国文化元素。
• 零售升级：截至2021年6月30日，公司拥有6015家特步品牌店铺，其中428家采用第九代零售店设计，提升顾客体验。
• 品牌代言与赛事赞助：签约迪丽热巴作为品牌代言人，同时拥有谢霆锋、汪东城、林书豪、巩立姣等明星，上半年赞助六项马拉松和跑步赛事。

5. 多品牌战略助力未来发展

• 时尚运动品牌：盖世威和帕拉丁引入高瓴集团作为战略投资者，投资6500万美元，高瓴成员加入董事会。
• 专业运动品牌：索康尼和迈乐逐步进入扩张周期，截至2021年6月30日，索康尼在中国内地一、二线城市有36家自营店，迈乐有6家。
• 店铺扩张：索康尼第二代店铺于2021年5月在港汇恒隆广场亮相，未来将在高等级城市继续开店，并发展线上渠道。

盈利预测及估值

根据Wind一致预期，2021-2023年公司营业收入分别为95.6亿元、112.9亿元、132.8亿元，归母净利润分别为7.3亿元、9.0亿元、11.0亿元，对应P/E分别为38.4倍、31.1倍、25.4倍。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏。
• 新品牌整合可能不及预期。
• 新品推广效果可能不达预期。
• 存在存货积压风险。

作者信息

• 分析师：孙啸天
• SFC CE Ref：BPL997
• 邮箱：deansun@futuhk.com
• 联系人：William Liu、Weijin Huang
• 邮箱：williamliu@futunn.com、weijinhuang@futunn.com

股价表现

• 当前价：13.68港元
• 52周最高/最低价：16.32/2.16港元
• 近1月涨幅：0.16%
• 近12月涨幅：434.85%

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