20231220-天风证券-特步国际-01368.HK-收购JV剩余股权_完善品牌矩阵_2页_226kb

报告摘要

特步国际宣布通过其全资子公司特步控股及XMSSports完成对Wolverine Group合资公司的股权收购，以加强对其旗下索康尼及迈乐品牌的控制权。此次交易标志着特步品牌战略的重要一步，旨在通过整合资源，提升运营效率，并增强品牌协同效应。

收购交易：特步国际以6100万美元（约4.34亿人民币）收购Wolverine Group在2019年合资公司所持的权益。该交易通过公司内部现金支付完成。
股权结构：
- 特步控股收购Wolverine Group所持的合资公司权益；
- XMSSports收购Saucony Asia IP Holdco在中国的40%权益，并保留进一步收购35%或60%权益的认购权，条件为索康尼品牌在全球销售或Wolverine控制权变化。
品牌协同：
- 通过合并合资公司拥有权及管理权，强化特步主品牌与索康尼、迈乐品牌在产品创新、营销及分销渠道上的协同效应；
- 特步将继续设计和研发针对中国市场的定制产品，目前占索康尼及迈乐品牌在中国销售额的约50%。
品牌增长：
- 索康尼在2023年上半年首次实现盈利，专业运动分部收入同比增长119.9%，达到3.4亿元人民币，净利润达900万元人民币；
- 索康尼作为世界四大跑鞋品牌之一，与特步主品牌在跑步领域品牌定位高度契合，具有较大的市场潜力。
多品牌战略：
- 盖世威和帕拉丁在中国内地进行全面品牌重塑，升级产品组合和店铺布局，成功提升品牌知名度和门店效益；
- 帕拉丁加快在高线城市的开店步伐，同时针对高端消费群体在高端购物中心开设更多门店，增强对年轻消费者的吸引力。

财务预测：
- FY23-25收入预计分别为143/165/190亿元人民币；
- 归母净利润预计分别为10.2/11.8/13.6亿元人民币；
- 对应EPS分别为0.39/0.45/0.52元人民币/股，PE分别为11/10/8倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济增长不及预期；
- 人工开支、运营费用率提升；
- 终端门店拓展速度不及预期；
- 线下恢复不及预期；
- 运动品牌行业竞争加剧；
- 收购交易未完成风险。