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港股公司报告：特步国际（01368）公司点评

投资评级：买入（维持评级） | 当前股价：76港元

一、公司表现与业绩概要

• 公司发布2023年第二季度业绩公告，主品牌零售同增高双位数。
• 流水折扣率约为75折，渠道库存小于5个月。
• 公司拥有明确的世界级中国跑鞋战略定位。

二、战略布局与多品牌发展

• 主业持续强劲：聚焦跑步赛道，通过品牌、赛事及俱乐部联动强化市场地位。
• 索康尼品牌：在专业运动领域快速发展，扩大高端商场零售网络，受益于7大世界马拉松赛事的赞助曝光。
• 儿童业务：依托学校体育改革与市场推广，实现高增速，计划开设新一代零售门店。
• 时尚业务拓展：

• 盖世威：主打网球品类，推动高端设计与市场增长。
• 帕拉丁：通过跨界合作吸引年轻消费群体。
  • 数字化及视觉升级：
• 新一代旗舰店（第九代店）提升顾客体验。
• 推动零售渠道数字化，强化品牌影响力。

三、风险提示

• 宏观经济可能不及预期。
• 开销上升、门店拓展速度慢于预期。
• 竞争加剧风险。
• 工业制造环境变化导致门店恢复不及预期。

四、财务预测与估值

• 收入预测：FY23-25年分别为150亿/174亿/201亿人民币。
• 净利润预测：归母净利润分别为115亿/139亿/171亿人民币。
• 估值：PE分别为16/13/11倍。
• 治理与分析师观点：天风证券孙海洋分析师维持“买入”评级。

✅ 建议参考：
• 关注其跑步产品、运动服饰多元化布局。
• 潜力看点包括新品牌表现、数字化渠道建设与政策利好驱动的成长。

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