【宏观专题】全球央行双周志第26期：IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长？-20210426-华创证券-23页_1mb

全球央行双周志第26期总结

核心内容

IMF与WTO在本报告中分别发布了对2021年全球经济与贸易增长的预测，并分析了疫情对经济与贸易的中长期影响。报告指出，全球经济复苏力度强于预期，但各国复苏路径分化，贫富差距可能扩大。同时，全球贸易预计将出现强劲但不均衡的复苏，结构性需求变化对贸易增长有显著推动作用。

主要观点

一、IMF全球经济展望

1. 全球经济预期上调

   • 2021年全球经济增长率预计为6%（上调0.5个百分点），2022年预计为4.4%（上调0.2个百分点）。
   • 美国经济增长预期上调至6.4%（上调1.3个百分点），欧元区预计增长4.4%（上调0.2个百分点）。
   • 中国预计增长8.4%，但许多新兴市场和发展中经济体预计要到2023年才能回到疫情前水平。

2. 疫情对经济的中长期影响

   • 预计2024年全球产出仍将比疫情前低约3%，但低于全球金融危机的损失（约10%）。
   • 疫情对不同经济体和区域的影响差异显著，发达经济体的损失小于新兴市场和发展中经济体，低收入国家损失最大。
   • 疫情对高接触行业、年轻人、低技能工人和发展中国家女性工作者影响更大。

3. 劳动力市场应对疫情冲击

   • 疫情加快了数字化和自动化转型，对部分群体造成更大冲击。
   • 就业保留政策是短期内最有效的降低失业率和减少不平等的措施，而再分配政策对长期就业改善更有利。
   • 就业保留政策有助于减少政府赤字，而再分配政策会增加赤字。

4. 发达经济体的溢出效应

   • 美国货币政策对新兴市场影响显著，欧洲货币政策影响较小。
   • 美国利率每上升100个基点，新兴市场两年期政府债券收益率上升47个基点，货币贬值1%。
   • 溢出效应在主权信用评级低、外债比例高或汇率波动大的国家更为显著。
   • 新兴市场货币政策反应主要受其国内经济状况、政策框架和金融稳定性影响。

关键信息

二、WTO全球贸易展望

1. 全球贸易增长预测

   • 2020年全球贸易量下降5.3%，2021年预计增长8%，2022年预计增长4%。
   • 2021年全球GDP增长预计为5.1%，2022年为3.8%。

2. 2020年全球贸易数据

   • 全球商品贸易量同比下降5.3%，其中2020年第二季度下降15.0%。
   • 2020年全球商品出口额下降8%，商业服务收入下降20%。
   • 2020年第四季度商品贸易量恢复至接近2019年水平，但服务贸易仍受旅行限制影响较大。

3. 贸易结构变化

   • 宅家商品（如电子产品、玩具、运动设备）出口增长显著。
   • 旅游和运输服务分别下降63%和19%，而金融服务和计算机服务仅下降2%。
   • 非洲和中东出口增长强劲，但受石油需求影响，部分区域仍面临挑战。

风险提示

• 下行风险：疫情反复、金融紧缩、经济创伤扩大、社会动荡、地缘政治冲突、贸易和技术风险。
• 上行风险：疫苗生产和推广加速、政策支持力度加大、国际合作加强。

投资逻辑

• IMF上调全球经济预期，主要得益于发达经济体政策支持和疫苗推广。
• WTO预测全球贸易将强劲复苏，但不均衡，依赖疫苗进展和出行限制放松。
• 疫情对不同行业和人群的影响差异显著，需关注结构性变化和政策应对。

图表目录摘要

• 图表1：IMF上调全球经济预期
• 图表2：金融危机对经济创伤最大
• 图表3：新兴市场受疫情冲击更严重
• 图表4：溢出效应比冲击本身更大
• 图表5：溢出效应具有长期影响
• 图表6：下游行业受冲击影响更大
• 图表7：疫情创伤小于金融危机
• 图表8：疫情加速数字化和自动化转型
• 图表9：疫情对年轻人、低技能工人和发展中国家女性影响更大
• 图表10：就业保留政策对低技能工人更有效
• 图表11：就业保留政策短期有效，再分配政策长期有利
• 图表12：美国货币政策对新兴市场影响显著
• 图表13：美国利率上升导致新兴市场货币贬值
• 图表14：美国货币政策溢出效应在特定时期尤为强劲
• 图表15：主权评级低、外债高、汇率波动大的国家溢出效应更强
• 图表16：美国经济活动利好新兴市场
• 图表17：发达经济体疫苗进展对新兴市场有利
• 图表18：汇率灵活性高的国家更可能实施资产购买计划
• 图表19：财政空间大的国家更可能实施资产购买计划
• 图表20：降息幅度与政策框架和经济状况相关
• 图表21：通胀低、需求冲击不利、病例多的国家降息幅度更大
• 图表22：乐观情况下全球贸易于2021Q4恢复至疫情前趋势
• 图表23：全球商品贸易和GDP增长预测
• 图表24：2015Q1-2020Q4分地区贸易数据
• 图表25：农产品、制成品、能源产品贸易变动
• 图表26：制成品各分项贸易变动
• 图表27：商业服务各分项贸易变动

投资主题

• 全球经济复苏：关注发达经济体政策对新兴市场的影响。
• 贸易结构变化：重点关注宅家商品和数字化服务贸易增长。
• 政策效果评估：分析不同政策对失业率和经济复苏的作用。

相关研究报告

1. 《【华创宏观】实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第25期》
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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜

  • 华创证券研究所所长助理、宏观经济研究主管、首席宏观分析师
  • 曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人
  • 兼任中国人民大学国际货币研究所研究员等职务

• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿

  • 分别具有经济学、金融学、国际商务等背景，具备丰富的研究经验

• 助理研究员：付春生

  • 中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所