【宏观专题】战“疫”系列六：经济影响再评估华创证券-13页_1mb

报告摘要

【宏观专题】经济影响再评估——战“疫”系列六

核心内容

本报告由华创证券宏观研究团队发布，旨在基于三种假设情形（乐观、中性、悲观）重新评估新冠疫情对2020年第一季度中国经济的影响。由于疫情发展超出预期，团队无法对疫情走势作出结论性判断，但通过不同情景的分析，试图对经济影响进行量化评估。报告还涉及对第二产业与第三产业的冲击评估，以及疫情带来的新增需求对经济的拉动作用。

主要观点

经济增速预测：基于生产法测算，预计2020年第一季度经济增速在-3.6%至2.8%之间。
疫情对经济的冲击：主要体现在第二产业（制造业与建筑业）和第三产业（住宿餐饮、旅游、交通运输等）的停工与需求下降，但部分行业如医疗防护用品、在线教育等因疫情而出现需求扩张。
复工与赶工影响：假设2月复工率约为30%，3月恢复至80%。制造业和建筑业在3月通过延长工作时间进行赶工，但劳动密集型行业受限较大。
疫情对三产的影响：住宿餐饮业受冲击最大，旅游与交通运输业受春节黄金周影响，但部分数据未完全纳入模型以避免重复计算。
新增需求：口罩、防护服、护目镜、医院建设、医疗设备采购、医护人员补助、患者支出、游戏与在线教育等需求在疫情期间显著增长，成为经济的支撑点。

关键信息

一、经济影响再评估：1季度增速回落至多少？

三种情形假设：
- 乐观情形：疫情2月底结束，3月恢复正常，工业明显赶工。
- 中性情形：疫情2月底控制，3月适度赶工，服务业营收恢复至正常年份的一半。
- 悲观情形：疫情2月底仍处于胶着状态，3月服务业冻结，工业不赶工。
经济增速预测：1季度经济增速在-3.6%至2.8%之间。
测算方法：采用生产法，基于无疫情情况下2020年1季度GDP约23.55万亿，减去疫情冲击部分，加上需求扩大带来的增长。

二、二产影响再评估：复工进程缓慢下负面影响在扩大

复工进度：2月复工率约30%，3月恢复至80%。
生产受限影响：
- 制造业：2月受限影响约1.25万亿GDP。
- 建筑业：2月受限影响约2321亿GDP。
- 合计影响：约1.48万亿GDP。
赶工影响：
- 制造业：悲观情形下赶工无提振；中性情形下提振34%；乐观情形下提振85%。
- 建筑业：悲观情形下无提振；中性情形下提振18%；乐观情形下提振53%。

三、三产影响再评估：恢复正常营业尚需时日

电影票房：
- 悲观情形下：2月+3月损失约150亿。
- 中性情形下：损失约132亿。
- 乐观情形下：损失约115亿。
旅游收入：
- 仅考虑春节黄金周影响，损失约5139亿。
住宿餐饮：
- 悲观情形下：损失约7773亿。
- 中性情形下：损失约5829亿。
- 乐观情形下：损失约3886亿。
商品零售：
- 悲观情形下：损失约1162亿。
- 中性情形下：损失约871亿。
- 乐观情形下：损失约581亿。
交通运输：
- 悲观情形下：增速下降10%，影响约939亿。
- 中性情形下：增速下降8%，影响约751亿。
- 乐观情形下：增速下降5%，影响约469亿。

四、其他影响再评估：哪些需求在扩大？

口罩与口罩设备：
- 预计1季度增加产值约398亿。
- 增加设备产值约6亿。
防护服与护目镜：
- 预计新增需求约230亿。
医院建设与医疗设备采购：
- 预计支出约50亿。
医护人员补助与病者开支：
- 预计到1季度末，累计投入约2631亿。
游戏与在线教育：
- 预计游戏额外收入约54亿。
- 在线教育额外收入约600亿。

政策建议

1季度经济下行风险加大。
防控疫情与稳经济增长需做好平衡。
需关注疫情对需求端的后续影响，同时关注政策对经济的支撑作用。

风险提示

疫情反复，持续时间较长。
估算基于现有资料，可能存在偏差，仅供参考。

团队介绍

组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，2018年加入华创证券研究所）。
研究员：杨轶婷、陆银波、高拓。
助理研究员：殷雯卿。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用。
报告内容基于现有数据与假设，不构成投资建议。
报告版权归属华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或发表。

华创证券研究所联系方式

北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801。
广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编518034，传真0755-82027731。
上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编200120，传真021-50581170。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载