20180128-天风证券-轻工制造行业报告_淡季纸价展现出韧性_人民币继续创新高_维持造纸板块买入评级_15页_1mb

轻工制造行业周度分析总结

核心内容概览

• 造纸行业：节前传统淡季中，纸价整体稳定，显示行业供求关系发生实质性变化。人民币持续升值，板块估值维持在7-11倍，继续看好。
• 生活用纸：中顺洁柔已在终端市场提价，叠加木浆价格回落及高端产品增长，基本面稳步提升。
• 家居板块：推荐低估值的顾家家居、好莱客和大亚圣象，尚品宅配因加盟红利释放及整装云发展，预计净利润复合增速达40%以上。
• 风险提示：宏观经济增速低于预期、房地产销量低于预期。

主要观点

• 纸浆市场：阔叶浆供应偏大，价格稳定；针叶、本色供应较少，化机浆价格下降。进口针叶浆均价为7060元/吨，环比下跌13元/吨；阔叶浆均价为5704元/吨，环比下跌38元/吨。纸厂预期3月外废到港量减少，箱板瓦楞纸企业开始囤积国废。
• 废纸市场：国废指数环比下跌0.11%至1446.77；黄板纸均价2213元/吨，环比下跌6元/吨；废旧书业纸均价2883元/吨，废旧纯报纸均价3066元/吨，环比持平。预计2018年国废价格将高于高品质外废价格。
• 箱板瓦楞纸：价格呈现区间震荡，预计3月开始因外废减少和下游需求回暖而上涨。
• 白卡纸：周均价6445元/吨，价格稳定。华东地区停机情况稳定，供求关系平衡。
• 文化纸：铜版纸均价7125元/吨，环比持平；晨鸣、太阳、金光纸业宣布提价，节前提价可能为刺激下游采购。双胶纸均价7167元/吨，环比持平，部分纸厂计划提价。
• 行业趋势：2018年造纸板块成长性更加确定，人民币升值和估值低位支撑板块买入评级。
• 家居板块：重点推荐顾家家居、好莱客、大亚圣象，尚品宅配因加盟和整装云发展，预计2018-2020年净利润复合增速超40%。

关键信息

原料及纸品价格

各纸种毛利变化

重点标的推荐

行业动态

• 春节放假安排：多数纸厂放假时间提前，部分企业在1月18日开始接年后订单。
• 废纸价格调整：25家纸厂下调废纸收购价，7家上调，范围扩大。
• 废纸进口量：2018年第4批废纸进口量公布，玖龙系企业全部公示，浙江企业也有部分获批。
• 纸价上涨：华泰、晨鸣、APP等企业计划在2月和3月分别上调铜版纸价格300元/吨和200元/吨。
• 环保政策：长江流域化工厂、造纸厂需在6月底前完成“关、搬、转”工作。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 房地产销量低于预期

重点公告回顾

• 山鹰纸业：完成收购联盛纸业100%股权。
• 欧派家居：与红星美凯龙合作投资琶洲总部大楼项目。
• 喜临门：加盟商、供应商增持公司股份计划实施完成。
• 帝王洁具：与碧桂园签订采购框架协议。
• 海鸥卫浴：完成收购苏州有巢氏100%股权。
• 顾家家居：获得政府补助。
• 哈尔斯：控股股东进行股票质押。
• 合兴包装：启动环保包装工业4.0智能工厂项目。
• 海伦钢琴：2017年度业绩预计增长12%-40%。
• 易尚展示：股东部分股份被质押。
• 顺灏股份：控股股东及一致行动人股份减持计划完成。
• 裕同科技：控股股东股份质押。
• 安妮股份：大股东股票质押。
• 盛通股份：并购基金对外投资。
• 宝钢包装：获得政府补助。
• 劲嘉股份：控股子公司完成工商注册。

总结

本周轻工制造行业整体表现稳定，造纸板块价格维持区间震荡，预计3月开始上涨。生活用纸方面，中顺洁柔提价带动基本面改善。家居板块中，尚品宅配因加盟和整装云发展被重点推荐，顾家家居、好莱客和大亚圣象也值得关注。行业面临宏观经济和房地产销量的不确定性，但整体仍保持积极态度。