中观全行业景气跟踪2021年第11期：全球补库周期尚待开启，汽车产业链景气持续向上-20211223-德邦证券-49页_2mb

策略专题总结：聚焦共同富裕、能源革命与制造强国三大趋势

核心内容概述

本报告聚焦于共同富裕、能源革命与制造强国三大时代线索，对各行业景气度进行了详细分析，为投资决策提供参考。报告主要从上游原料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务五个维度展开，结合高频数据与政策导向，分析各行业发展趋势与潜在机会。

主要观点与关键信息

1. 行业配置建议

• 制造强国成长赛道：重点关注新能源汽车（整车&零部件）、国防军工（飞机&导弹产业链）、IDC（光模块&温控）、半导体（功率半导体）。
• 能源革命成长赛道：关注清洁能源（光伏&风电）、高能耗替代（锂电池&装配式建筑）。
• 潜龙在渊企稳赛道：布局食品饮料、美容护理、航空。

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2. 上游原料行业分析

2.1 煤炭

• 煤炭开采和焦炭：环比景气度下行。
• 价格：动力煤环比跌幅近47%，焦炭价格全面下行。
• 库存：重点电厂库存可用天数下降，样本钢厂炼焦煤库存小幅上涨。
• 同比：煤炭产量和销量均上行，但价格和库存表现分化。

2.2 石化

• 油气开采：供给端延续增长，但价格全面下行。
• 油服工程：亚太与全球钻机数量环比增长，景气度上行。
• 炼化及贸易：汽油、乙烯、丙烯价格下跌，景气度下行。

2.3 基化

• 化学原料：纯碱价格分化，氯碱价格全面下行。
• 化学制品：民爆产品价格上行，聚氨酯价格全面下行。
• 化学纤维：涤纶、锦纶等价格全面下跌。
• 塑料：PC价格下行，同比涨幅较大。
• 橡胶：轮胎原料价格全面上涨，炭黑价格涨幅显著。
• 农化制品：草甘膦价格上涨，尿素价格下降，其他化肥价格稳定。

2.4 钢铁

• 普钢：供给端延续跌势，需求端汽车产量增长，库存增加，价格全面下降。
• 特钢：304不锈钢热轧板与冷轧卷价格环比由负转正，景气度上行。
• 冶炼原料：铁矿指数环比下滑，景气度下行。

2.5 有色金属

• 贵金属：黄金、白银价格环比上涨。
• 小金属、能源金属、金属非金属：景气度上行。
• 工业金属：景气度下行。

2.6 建筑材料

• 水泥、玻璃玻纤：景气度下行。

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3. 中游制造行业分析

3.1 电力设备

• 电机、光伏设备、风电：景气度上行。
• 电网设备：景气度分化。

3.2 机械设备

• 专用设备、通用设备、工程机械、轨道交通：内部分化。
• 自动化设备：景气度上行。

3.3 电子

• 消费电子、元件、半导体、光学光电子：景气度分化。

3.4 通信

• 通信服务、通信设备：景气度上行。

3.5 国防军工

• 航海装备：景气度下行。

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4. 下游消费行业分析

4.1 农林牧渔

• 总体：景气度上行。
• 林业：景气度下行。

4.2 食品饮料

• 白酒、休闲食品：景气度分化。
• 非白酒、饮料乳品：景气度下行。

4.3 医药生物

• 化学制药、中药、医疗商业、医疗服务：景气度全面上行。

4.4 纺织服装

• 服装家纺：景气度上行。
• 纺织制造、饰品：景气度上行。

4.5 轻工制造

• 造纸、家居用品：景气度分化。

4.6 家用电器

• 白色电器：景气度分化。
• 厨卫电器：景气度上行。
• 照明设备：景气度持平。

4.7 汽车

• 乘用车、商用车、摩托车及其他：景气度分化。
• 汽车零部件：景气度上行。

4.8 传媒

• 游戏、影视院线：景气度下行。

4.9 休闲服务

• 酒店餐饮、景点：景气度下行。

4.10 美容护理

• 个护用品、化妆品：景气度上行。

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5. 金融房建行业分析

• 非银金融：券商景气度分化，保险景气度下行。
• 银行业：景气度分化。
• 房地产：景气度分化。
• 建筑装饰：基础设施、专业建设、房屋建设景气度上行。

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6. 支持服务行业分析

• 公用事业：电力、燃气景气度上行，水务景气度分化。
• 环保：环保工程及服务景气度分化。
• 交通运输：整体景气度下行，物流景气度上行。
• 商业贸易：整体景气度上行，互联网电商、贸易景气度上行。
• 计算机：景气度上行。

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7. 风险提示

• 高频数据对行业整体景气度解释力度有限。
• 需关注原材料价格波动对下游利润的影响。
• 全球补库周期尚未完全开启，需关注政策与市场需求变化。

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8. 关键图表与数据

• 新能源汽车：销量同比增速保持100%+，渗透率升至17.9%。
• 汽车零部件出口：累计同比达124%和35%。
• 军工行业：合同负债和预收账款规模大幅增长，验证军费端支出强劲。
• 光伏与风电：装机目标明确，价格下降释放需求。
• 锂电池：动力电池装机量高速增长，技术持续突破。
• 化妆品：零售额连续两年显著增长，预计2022年增长10%。
• 煤炭与钢铁：景气度下行，但部分细分领域保持增长。

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9. 行业趋势展望

• 新能源汽车：景气度持续回暖，零部件出口保持高景气。
• 国防军工：军费支出增长，带动行业景气度提升。
• IDC：政策支持绿色高质量发展，温控技术受青睐。
• 半导体：功率半导体市场稳步扩张，受益于新能源高景气。
• 光伏与风电：装机目标明确，产业链逐步恢复。
• 锂电池：下游需求旺盛，带动设备订单增长。
• 装配式建筑：趋势不改，预计2022年保持高增速。
• 食品饮料与美容护理：消费较为刚性，业绩有望企稳回升。

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10. 总结

本报告指出，新能源汽车、国防军工、IDC、半导体等制造强国成长赛道表现突出，清洁能源（光伏、风电）、锂电池、装配式建筑等能源革命成长赛道前景广阔，食品饮料、美容护理等潜龙在渊企稳赛道具备配置价值。同时，全球补库周期开启将对汽车零部件行业形成利好，军工行业受军费支出增长支撑，光伏与风电受益于政策推动。建议投资者重点关注上述赛道，同时警惕原材料价格波动及高频数据局限性带来的风险。