20251222-爱建证券-鑫铂股份-003038.SZ-首次覆盖_汽车业务加速放量_海外光伏产能投产在即_6页_905kb

鑫铂股份 (003038.SZ) 首次覆盖总结

核心内容

鑫铂股份（003038.SZ）是一家专注于新能源光伏边框和汽车轻量化铝型材制造的企业，同时积极布局机器人和低空经济等新应用场景。公司首次被覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.14亿元、2.00亿元和3.02亿元，对应PE分别为268倍、19倍和12倍。2027年PE低于可比公司均值，体现出其未来盈利潜力。

主要观点

• 主营业务：公司主要业务包括新能源光伏边框、汽车轻量化铝型材、机器人零部件及低空经济相关产品。
• 行业前景：光伏装机量持续增长，推动边框需求；新能源汽车产量保持高增速，带动铝型材用量上升。
• 海外布局：公司积极布局海外产能建设，通过海外加工费较高的方式提升利润空间。
• 新场景拓展：机器人和低空经济成为未来增长点，公司已布局机器人零部件业务并进入飞行汽车零部件供应阶段。

关键信息

股票表现

• 收盘价：15.25元（2025年12月19日）
• 一年内最高/最低：23.04元/14.66元
• 市净率：1.2
• 股息率：1.28%

财务数据

• 市值：25.24亿元（流通A股）
• 资产负债率：72.64%
• 总股本/流通A股：244百万/165百万
• 2025年归母净利润：14亿元
• 2027年归母净利润：302亿元

营收与盈利预测

• 2025年营业收入：85.32亿元，同比增长-0.5%
• 2027年营业收入：131.96亿元，同比增长23.9%
• 2025年归母净利润：14亿元，同比增长-91.8%
• 2027年归母净利润：302亿元，同比增长50.7%

产品结构

• 新能源光伏：2025年H1收入占比82.48%，毛利占比70.51%
• 汽车轻量化：收入占比8.35%，毛利占比13.79%
• 其他业务：收入占比9.17%，毛利占比15.70%

市场与行业分析

• 光伏行业：全球光伏累计装机量年增速超20%，预计2025Q4行业盈利将出现好转。
• 新能源汽车：2024年产量超1300万辆，单车用铝量持续提升。
• 可比公司估值：平均PE分别为40.41倍、20.15倍、15.32倍，鑫铂股份2027年PE为12.3倍，显著低于可比公司均值。

投资要点

• 盈利改善预期：光伏行业进入下行周期末期，公司海外产能投产及加工费优势有望改善盈利。
• 汽车轻量化增长：通过收购芜湖必达，与奇瑞汽车深度合作，提升汽车轻量化产品需求。
• 新场景拓展：机器人和低空经济业务具备利润弹性，为公司提供新增长点。

催化剂

1. 全球光伏装机量持续提升
2. 收购芜湖必达，深度绑定奇瑞汽车
3. 海外产能建设完成

风险提示

1. 市场竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能影响公司盈利。
2. 原材料价格波动：铝价波动可能对公司成本造成压力。
3. 国际贸易环境变化：贸易壁垒可能影响公司全球化布局。
4. 下游需求不及预期：光伏和新能源汽车销量若不及预期，将对公司业绩造成影响。

关键假设点

• 新能源光伏收入增速：-5%/16%/14%
• 新能源光伏毛利率：5.0%/5.7%/5.5%
• 汽车轻量化收入增速：55%/120%/80%
• 汽车轻量化毛利率：13.5%/15.5%/16%

公司跟踪指标

• 光伏装机量与市占率：关注行业需求变化及公司市场份额。
• 新能源汽车产量与单车用铝量：反映汽车轻量化业务增长潜力。
• 机器人零部件供货进展：评估新场景拓展成效。

总结

鑫铂股份凭借“光伏+新能源汽车”双主线业务，积极布局海外产能及新应用场景，展现出较强的盈利改善潜力。公司未来增长点主要集中在海外产能扩张、机器人零部件供应及低空经济领域。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但基于行业趋势和公司战略，预计其2027年PE显著低于可比公司，给予“买入”评级。