20231025-国金证券-鑫铂股份-003038.SZ-光伏型材需求高增_汽车部件放量在即_4页_974kb
报告摘要
- 公司业绩强劲：2023年第三季度实现营业收入1893亿元，同比增长2014%且环比增长2014%；归母净利润211亿元，同比增长6248%，环比下降17.96%；扣非归母净利润189亿元，同比增长7937%，环比增长160%。这主要得益于光伏铝型材满产和新能源汽车零部件产能爬坡，光伏行业装机容量环比增1287%，带动产销增长。
- 核心业务驱动增长：公司光伏铝型材项目自2023年7月起满产，新能源汽车零部件一期产能5万吨于2023年6月试生产，当前爬坡中。Q3营收环比增长主要由这些因素推动。
- 风险因素：尽管营收增长强劲，但公司Q3毛利率环比下降0.4个百分点至12.81%，主要由于财务费用环比增加90.95%，信用减值损失环比激增124.519%，导致净利率环比下降20.4个百分点至4.41%，对整体利润产生压力。
- 未来展望积极：公司计划扩大产能，包括新能源汽车零部件二期和再生铝项目（定增不超过1345亿元，投资年产60万吨再生铝），以应对电解铝产能限制，降低成本。预计2023-2025年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润335/431/546亿元，对应PE分别为1462/1136/896倍，维持“买入”评级。
- 行业与竞争风险：光伏装机可能低于预期，行业竞争加剧，项目建设可能不及预期，新技术替代构成潜在风险。
- 综合分析：公司业绩稳健，增长主要由新能源领域驱动，但需关注财务成本控制；投资建议为“买入”，基于未来高增长预期。
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