核心内容
鑫铂股份（003038.SZ）是一家专注于铝制品制造的企业，尤其在光伏铝边框领域占据领先地位。公司受益于全球光伏装机量的快速增长，未来几年将通过持续的产能扩张和产品结构调整，进一步提升市场占有率和盈利能力。
主要观点
- 行业前景：光伏行业持续高增长，预计2022年全球光伏铝边框需求达160万吨，2025年有望增长至250万吨。
- 公司定位：作为国内光伏铝边框龙头，公司2022年底产能扩张至30万吨，未来计划进一步扩大产能，目标2025年市占率25%。
- 产品结构：新能源光伏产品占比高达82%，全年出货目标为20万吨。公司一季度出货量为3.8万吨，预计二季度出货量环比增长超20%。
- 盈利能力：公司2022年一季度毛利率12.32%，环比提升0.68个百分点。随着出货规模扩大，吨毛利有望继续提升，公司盈利能力上行。
- 财务表现：2021年公司实现营收26.0亿元，同比增长101.7%，归母净利润1.2亿元，同比增长33.0%。预计2022-2024年归母净利润分别为2.46亿元、4.14亿元、5.78亿元，对应动态市盈率分别为25.9倍、15.4倍、11.0倍。
关键信息
市场表现
- 收盘价：49.43元
- 总股本：1.28亿股
- 流通股本：0.47亿股
- 流通市值：23亿元
投资建议
- 首次覆盖，给予“买入-A”评级。
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.46亿元、4.14亿元、5.78亿元。
风险提示
财务数据与预测
营收与净利润
| 会计年度 |
营收（百万元） |
YoY(%) |
净利润（百万元） |
YoY(%) |
| 2020A |
1,287 |
39.3 |
91 |
43.8 |
| 2021A |
2,597 |
101.7 |
121 |
33.0 |
| 2022E |
4,619 |
77.9 |
246 |
103.0 |
| 2023E |
6,944 |
50.3 |
414 |
68.4 |
| 2024E |
9,278 |
33.6 |
578 |
39.7 |
毛利率与净利率
| 会计年度 |
毛利率(%) |
净利率(%) |
| 2020A |
15.4 |
7.1 |
| 2021A |
13.1 |
4.7 |
| 2022E |
13.4 |
5.3 |
| 2023E |
13.6 |
6.0 |
| 2024E |
13.8 |
6.2 |
ROE与估值比率
| 会计年度 |
ROE(%) |
P/E(倍) |
P/B(倍) |
EV/EBITDA(倍) |
| 2020A |
22.1 |
69.9 |
15.5 |
46.5 |
| 2021A |
12.7 |
52.6 |
6.7 |
33.2 |
| 2022E |
20.4 |
25.9 |
5.3 |
18.4 |
| 2023E |
25.6 |
15.4 |
3.9 |
11.6 |
| 2024E |
26.3 |
11.0 |
2.9 |
8.4 |
资产负债表
| 会计年度 |
流动资产（百万元） |
非流动资产（百万元） |
资产总计（百万元） |
| 2020A |
521 |
391 |
912 |
| 2021A |
1314 |
804 |
2117 |
| 2022E |
1956 |
1104 |
3060 |
| 2023E |
2873 |
1500 |
4372 |
| 2024E |
3611 |
1854 |
5464 |
现金流量表
| 会计年度 |
经营活动现金流（百万元） |
投资活动现金流（百万元） |
筹资活动现金流（百万元） |
| 2020A |
51 |
-152 |
119 |
| 2021A |
-385 |
-339 |
814 |
| 2022E |
130 |
-367 |
88 |
| 2023E |
27 |
-501 |
-96 |
| 2024E |
588 |
-503 |
-128 |
每股指标
| 会计年度 |
每股收益(摊薄/元) |
每股经营现金流(摊薄/元) |
每股净资产(摊薄/元) |
| 2020A |
0.71 |
0.40 |
3.22 |
| 2021A |
0.95 |
-3.01 |
7.48 |
| 2022E |
1.92 |
1.02 |
9.41 |
| 2023E |
3.24 |
0.21 |
12.65 |
| 2024E |
4.52 |
4.61 |
17.17 |
结论
鑫铂股份凭借其在光伏铝边框领域的领先地位及持续的产能扩张计划，有望在未来几年中受益于光伏行业的高增长。公司产品结构向新能源光伏倾斜，盈利能力持续增强，估值逐步下降，显示出较强的市场吸引力。分析师建议首次覆盖给予“买入-A”评级，投资者可关注其未来业绩增长潜力及行业发展趋势。
