20240901-国金证券-光储板块24H1业绩总结_磨底分化并进_头部优势凸显_强α龙头布局正当时_34页_3mb

光伏行业2024年上半年分析报告总结

1 板块回顾与需求分析

2024年上半年国内光伏新增装机102GW，同比增长31%，组件、储能需求维持高景气。出口电池组件158GW，同比增34%，欧洲、南亚、中东等地区成为主要出口市场。

2 主要竞争格局与价格下跌

• 价格快速下行：硅料、硅片、电池片毛利率转负，进入现金亏损状态；组件价格下降约13%，盈利承压。
• 头部企业优势：国内市场一体化组件出货量领先企业集中，福莱特、信义光能、阿特斯等海外布局优势显著，毛利率显著优于行业平均水平。

3 营运与资本开支状况

• 固定资产利用率下降：主产业链环节利用率较2022-2023年高点下降，辅材环节周转率亦有回落。
• 现金流承压改善：主产业链企业经营性现金流环比略有改善，辅材环节因账期和汇票因素改善更为明显。
• 资本开支放缓：因盈利压力，各环节扩产速度均减缓，头部企业仍保持部分资本开支投入。

4 核心环节差异

• 一体化组件企业盈利分化：头部企业凭借海外高盈利市场布局与技术优势，维持较高单位毛利，非头部企业在逆全球化与成本压力下承压。
• 光伏玻璃、胶膜：头部企业凭借技术与规模优势保持毛利率优势，行业格局稳定。
• 逆变器与储能：份额与盈利双升，Q2出货量与毛利率回暖，欧洲去库存加速推动需求增长。

5 投资建议

报告结合产业链分子格局，提出“强α公司+新增边际受益+新技术+剩者为王”的投资逻辑，力推以下方向：

• 强α公司：阳光电源、阿特斯、福斯特；
• 辅材龙头：胶膜、玻璃企业；
• 新技术设备：奥特维、迈为股份；
• 信义光能可关注估值修复机会。

6 风险提示

报告重点提示传统能源价格波动、产能盲目扩张、国际贸易限制、储能技术降本滞后等行业风险。