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横店东磁2024年中报点评：印尼光伏产能投产是亮点，多元业务行稳致远

评级与预测：
太平洋证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿、251.16亿、303.52亿元，归母净利润分别为145.1亿、189.9亿、240.1亿元，摊薄EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元，对应市盈率分别为1198倍、813倍、531倍。下调盈利预测，但看好光伏、锂电、磁材长期发展。

关键业绩数据：
2024年上半年营收同比下降66.2%，净利下降47.29%；二季度单季营收环比增长259.9%，但同比仍大幅下降49.9%，归母净利润同比下滑54.61%但环比增长259.9%。

业务表现分析：

1. 光伏业务

   • 出货量达81GW，同比增长78%，但受欧洲市场库存高企及竞争加剧影响，毛利率降至11.90%，同比下滑12.40个百分点。
   • 印尼3GW产能即将投产，助力美国市场辐射，行业预期2024年下半年报价与盈利底部将逐步企稳。

2. 磁材业务

   • 出货116.7万吨，同比增长267.7%，毛利率26.5%，盈利水平基本持平。
   • 全球最大铁氧体磁材厂商，产品覆盖预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体等，产能238万吨。

3. 锂电业务

   • 出货26.8GWh，同比增长9143%，毛利率修复至11.90%。
   • 聚焦小动力市场，拓展储能领域，与第三方合作参与大储项目。

风险提示：

• 原材料价格波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧、政策变动风险。

投资建议核心观点：
公司多元业务稳健，光伏量利筑底、磁材持续布局、锂电市占率提升，印尼产能投产为亮点。短期业绩承压，但长期成长动能充足。