20220825-首创证券-中国广核-003816.SZ-公司简评报告_台山机组检修拖累发电量_H2业绩有望进一步提升_4页_712kb

中国广核（003816）简要总结

核心内容

中国广核（003816）在2022年上半年面临一定的业绩压力，主要由于台山机组检修及其他机组换料大修导致发电量下降，拖累营业收入。但公司通过红沿河6号机组的投运以及市场化交易电量和电价的提升，一定程度上缓解了业绩下滑的影响。公司预计下半年业绩有望回升，主要得益于检修结束及水电出力恢复。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司营业收入为366.22亿元，同比下降0.66%；归母净利润为59.04亿元，同比增长7.39%；扣非后归母净利润为57.25亿元，同比增长5.38%。
• 发电量与利用小时数：公司上半年发电量为991.95亿千瓦时，同比减少1.91%；上网电量为928.35亿千瓦时，同比减少2.51%；发电利用小时数为3490小时，同比下降。
• 红沿河核电贡献：红沿河5、6号机组分别于2021年7月和2022年6月投运，2022年上半年发电量同比增长16.36%，对整体业绩起到积极作用。
• 市场化交易提升：公司市场化交易电量占比达到55.0%，同比增加17.1个百分点，且平均市场电价同比提高，对业绩增长形成利好。
• 下半年业绩预期：随着台山机组并网发电、防城港3号机组预计投运，以及水电出力恢复，公司预计下半年核电利用小时和发电量将明显增长，业绩有望进一步提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为104.2亿元、109.2亿元和116.5亿元，对应PE分别为13.7倍、13.0倍和12.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 市场化交易电量或电价不及预期
• 核电利用小时数或发电量不及预期
• 建安收入增长低于预期

投资建议

• 评级：买入
• 评级依据：预计公司2022-2024年归母净利润分别为104.2亿元、109.2亿元和116.5亿元，对应PE分别为13.7倍、13.0倍和12.2倍，公司业绩有望在下半年明显改善，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 邹序元：首席分析师，英国埃克塞特大学金融与投资硕士，10年证券研究经验，5年证券投资经验。
• 董海军：研究助理，北京大学硕士，2020年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资评级以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”评级。