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京东白条应收账款债权资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容

本报告为京东白条应收账款债权资产支持专项计划的信用评级报告，由联合信用评级有限公司于2015年9月7日发布。该专项计划涉及三种资产支持证券，分别为优先01级、优先02级和次级资产支持证券，发行金额分别为6.00亿元、1.04亿元和0.96亿元，其中优先01级评级为AAA，优先02级评级为AA-，次级未予评级（NR）。

主要观点

基础资产情况

• 基础资产为京东白条应收账款资产，由计划管理人从原始权益人京东世纪贸易处购买。
• 资产池类型为动态循环购买，循环期为12个月。
• 还本付息方式为循环期按季付息，分配期按月过手摊本息。
• 法定到期日为专项计划设立日起48个月届满之日之后第6个工作日。

原始权益人财务状况

• 原始权益人为北京京东世纪贸易有限公司，其旗下京东商城是中国第二大电商品牌及第一大自营B2C电商品牌。
• 资产规模逐年扩大，2012年至2014年资产总额分别为51.55亿元、113.30亿元和355.89亿元。
• 所有者权益逐年增长，从32.26亿元增至44.63亿元。
• 全部债务在2014年激增至46.45亿元，资产负债率高达87.46%。
• 营业收入显著增长，2014年达到723亿元，净利润为1.15亿元。
• 经营性净现金流波动较大，2012年为11.37亿元，2013年为42.01亿元，2014年为2.03亿元。

评级结论

• 优先01级资产支持证券评级为AAA，优先02级为AA-，次级未予评级。
• 评级机构认为，专项计划具有较强的信用支撑，主要得益于良好的基础资产分散性、有效的信用提升机制及原始权益人的较强风险控制能力。

关键信息

优势

• 基础资产分散性良好：涉及的应收账款债务人数量众多，单笔借款额度较小，有助于分散违约风险。
• 信用结构完善：采用优先01/优先02/次级结构，次级为优先01级提供25%的信用支持，优先02级提供12%的信用支持。
• 资金放大效应：首次购买基础资产采用折价方式，后续滚动回收资金可带来资金放大，增强现金流对优先级证券的保障。
• 风险控制能力强：京东世纪贸易依托京东商城的大数据仓库进行信用评估，整体资产逾期率较低。

关注事项

• 业务发展不确定性：京东白条业务开展时间较短，随着业务规模扩大及授信政策调整，逾期及回收情况需持续关注。
• 循环购买风险：若计划管理人长期无法购买合格资产，可能导致资金闲置，降低资金放大效应，影响优先级证券的偿付保障。
• 现金流预测风险：定量分析中采用的模拟方法及数据可能存在模型风险，影响现金流预测的准确性。

结构特点

• 优先级与次级结构：优先01级为最高信用等级，次级为最低，优先02级居中。
• 动态循环购买机制：资产池通过持续购买和回收实现动态管理，增强资产流动性。
• 法律与交易结构：交易结构清晰，法律要素完备，有助于保障资产支持证券的权益。

评级机构与联系方式

• 分析师：张连娜、欧阳婷
• 电话：010-85172818
• 邮箱：
  • 张连娜：zhangln@unitedratings.com.cn
  • 欧阳婷：chendc@unitedratings.com.cn
• 传真：010-85171273
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