2017-京东金融--华泰资管【3】号京东白条应收账款债权资产支持专项计划评级报告_4页_577kb

信用等级公告总结

核心内容

联合信用评级有限公司对“京东金融-华泰资管3号京东白条应收账款债权资产支持专项计划”进行了信用评级，结果如下：

• 优先A档资产支持证券：信用等级为 AAA
• 优先B档资产支持证券：信用等级为 AA-
• 次级资产支持证券：信用等级为 NR（无评级）

评级结果概览

主要观点

基础资产与交易结构

• 基础资产为京东白条应收账款资产，由华泰证券（上海）资产管理有限公司从北京京东世纪贸易有限公司处购买。
• 资产池采用 动态循环购买 模式，循环期为 12个月，有助于维持资产池的流动性与稳定性。
• 还本付息方式为 按季付息，按月过手摊还本息，保障了现金流的可预测性。
• 法定到期日为专项计划成立日之后 48个月 的对应日后的第 6个工作日。

原始权益人财务状况

• 资产总额：从2013年的113.30亿元增长至2015年的547.43亿元，呈现快速增长趋势。
• 所有者权益：从2013年的37.11亿元增长至2015年的51.60亿元，保持稳定增长。
• 全部债务：2013年为0.90亿元，2014年增至46.45亿元，2015年进一步增长至98.08亿元。
• 营业收入：2013年为57.91亿元，2014年大幅增长至723亿元，2015年为1,689.05亿元，显示强劲的业务扩张能力。
• 净利润：2013年为4.85亿元，2014年降至1.15亿元，2015年进一步下降至0.83亿元，可能与业务扩张相关。
• 经营性净现金流：2013年为42.01亿元，2014年下降至2.03亿元，2015年回升至26.29亿元。
• 资产负债率：逐年上升，从2013年的67.25%增至2015年的90.57%，反映公司杠杆水平较高。

信用提升机制

• 采用 优先A/优先B/次级 结构，提供信用支持。
• 次级及优先B为优先A档提供 28.3% 的信用支持，次级为优先B档提供 15.3% 的信用支持。

关键信息

优势

1. 分散性良好：基础资产涉及的应收账款债务人数量众多，单笔借款额度较小，有助于分散违约及损失风险。
2. 信用提升机制完善：优先A/优先B/次级结构有效提升了优先级资产支持证券的信用级别。
3. 风险控制能力强：京东世纪贸易基于京东商城的大数据仓库进行信用判断，整体资产逾期率较低。

关注点

1. 业务发展不确定性：京东白条业务开展时间较短，随着业务规模扩大及授信政策调整，逾期及回收情况需持续关注。
2. 现金流预测风险：影响现金流预测、应收账款违约及违约后回收的因素较多，定量分析存在一定的模型风险。

评级机构与分析师信息

• 评级机构：联合信用评级有限公司
• 分析师：
  • 张连娜：电话 010-85172818，邮箱 zhangln@unitedratings.com.cn
  • 邵天：电话 010-85172818，邮箱 shaot@unitedratings.com.cn
  • 传真：010-85171273
  • 地址：北京市朝阳区建国门外大街2号 PICC大厦12层（100022）
  • 网站：http://www.UNITEDRatings.com.cn

信用评级报告声明

• 联合评级与委托方构成委托关系，评级结论为独立判断，不受不当影响。
• 评级报告用于决策参考，不构成决策建议。
• 引用资料由委托方提供，联合评级对其真实性、准确性、完整性进行了核查，但不替代委托方及其他机构的法律责任。
• 信用等级在专项计划存续期内有效，若出现影响评级的事件，联合评级将进行不定期跟踪评级。