20220825-国金证券-国瓷材料-300285.SZ-努力克服疫情影响_新能源_新材料加速布局_4页_1mb

国瓷材料 (300285.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

国瓷材料是一家专注于资源与环境研究的公司，其在催化材料、齿科材料及新能源、新材料领域持续布局，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。当前市场价格为32.40元，公司总股本为10.04亿股，已上市流通A股为7.88亿股，总市值为325.23亿元。年内股价最高为45.99元，最低为28.14元。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年上半年实现营业收入17.31亿元，同比增长17.47%；归母净利润4.03亿元，同比增长2.14%。尽管二季度受疫情影响，营收增长放缓，但整体上半年业绩表现稳健。

• 疫情影响：2022年第二季度受东部地区疫情冲击，特别是对汽车产业链的影响较大，导致催化材料业务板块收入同比下行4.03%，毛利率减少2.63%。但疫情后，国家出台相关政策促进汽车消费，预期下半年汽车产业链将逐步修复，公司有望恢复增长。

• 业务布局：公司加快海外齿科材料的布局，以弥补国内疫情带来的影响，上半年齿科材料营收同比增长19.99%。同时，公司积极拓展新能源、新材料领域，如勃姆石产能将扩充至2.5万吨，高纯超细氧化铝产能将提升至3万吨，氮化硅粉体及陶瓷球也在推进新能源车、精密机床等应用。

• 财务指标：公司ROE（归属母公司）持续提升，从2020年的11.49%增长至2024E的15.64%。P/E和P/B指标逐步下降，表明市场对公司估值趋于理性。公司毛利率和净利率在2022E分别为43.5%和24.5%，显示盈利能力稳步增强。

• 投资建议：由于疫情影响，2022年盈利预测下调8%，预计2022-2024年归母净利润分别为8.84、11.30、13.90亿元，EPS分别为0.88、1.13、1.38元，对应PE分别为36.79、28.79、23.41倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年2,542百万元，2021年3,162百万元，预计2022E为3,606百万元，2023E为4,906百万元，2024E为5,964百万元。
• 归母净利润：2020年574百万元，2021年795百万元，预计2022E为884百万元，2023E为1,130百万元，2024E为1,390百万元。
• 每股收益：2022E为0.88元，2023E为1.13元，2024E为1.38元。
• 每股净资产：2022E为6.504元，2023E为7.549元，2024E为8.853元。
• ROE：2022E为13.54%，2023E为14.91%，2024E为15.64%。

市场数据

• 总市值：325.23亿元。
• 沪深300指数：4116。
• 创业板指：2667。

投资评级

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。
• 预期涨幅：买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 疫情反复可能对产业链造成持续影响。
• 新产品的客户突破认证可能不及预期。
• 下游需求不满足及库存影响可能导致订单风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为3,606百万元，2023E为4,906百万元，2024E为5,964百万元。
• 归母净利润：2022E为884百万元，2023E为1,130百万元，2024E为1,390百万元。
• 净利润率：2022E为24.5%，2023E为23.0%，2024E为23.3%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为797百万元，2023E为801百万元，2024E为1,175百万元。
• 投资活动现金净流：2022E为-77百万元，2023E为-43百万元，2024E为-200百万元。
• 筹资活动现金净流：2022E为-854百万元，2023E为-93百万元，2024E为-85百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022E为7,858百万元，2023E为9,248百万元，2024E为10,849百万元。
• 负债股东权益合计：2022E为7,858百万元，2023E为9,248百万元，2024E为10,849百万元。
• 普通股股东权益：2022E为6,528百万元，2023E为7,578百万元，2024E为8,887百万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益从2020年的0.572元增长至2024E的1.384元。
• 回报率：ROE（归属母公司）从2020年的11.49%增长至2024E的15.64%。
• 增长率：主营业务收入增长率从2020年的18.08%增长至2024E的21.58%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定在135天左右，存货周转天数有所波动。
• 偿债能力：资产负债率从2020年的10.88%增长至2024E的12.66%。

历史推荐和目标定价

• 历史推荐：2020-2022年期间多次发布“买入”评级，目标价范围在44.55元至48.55元之间。
• 当前目标价：未提供具体目标价，但维持“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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