20180714-广发证券-国瓷材料-300285.SZ-业绩预增符合预期_看好新材料平台未来增长_3页_531kb

国瓷材料（300285.SZ）总结

核心内容

国瓷材料在2018年上半年实现了业绩预增，归母净利润预计为2.69亿元~2.86亿元，同比增长137%~152%，其中Q2净利润增长更为显著，同比增长181%~206%，环比增长157%~180%。扣非归母净利润增长12%~37%，整体业绩表现符合市场预期。公司业绩增长主要得益于电子陶瓷、结构陶瓷业务发展顺利，以及王子制陶和爱尔创纳入合并报表带来的业绩贡献。此外，非经常性损益中包含政府补贴和爱尔创股权并表的投资收益。

主要观点

• 业绩增长符合预期：公司2018H1净利润增长显著，主要由核心业务和并购带来的协同效应推动。
• MLCC粉量价齐升：受下游需求增长影响，MLCC价格大幅上涨，带动公司相关产品销量增长。
• 氧化锆业务持续放量：公司通过收购爱尔创，进一步完善氧化锆产业链布局，推动氧化锆在义齿、消费电子和智能穿戴等领域的应用。
• 蜂窝陶瓷前景广阔：公司通过收购王子制陶进入蜂窝陶瓷载体业务，结合自身优势，有望成为全球少数具备汽车尾气催化解决方案能力的企业。
• 未来增长可期：预计2018-2020年公司归母净利润分别为5.20亿元、5.86亿元和7.11亿元，当前市值对应PE分别为25、22和18倍，具备较高的成长性。
• 公司评级为“买入”：分析师认为公司未来发展潜力大，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2018H1归母净利润：2.69亿元~2.86亿元，同比增长137%~152%
• Q2归母净利润：1.94亿元~2.11亿元，同比增长181%~206%，环比增长157%~180%
• 扣非归母净利润：0.76亿元~0.93亿元，同比增长12%~37%

盈利预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

估值比率

风险提示

1. 公司主要产品需求或价格低于预期。
2. 环保政策发生重大变化。
3. 宏观经济持续低迷。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院和粤海控股集团。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
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