20220825-华安证券-国瓷材料-300285.SZ-疫情背景经营保持稳健_技术储备有望增强纵深_9页_726kb

公司总结：国瓷材料（国瓷爱尔创）

核心内容概述

国瓷材料（国瓷爱尔创）在2022年上半年实现了稳健的经营表现，尽管受到疫情短期影响，但营收与净利润仍保持增长。公司持续推进技术创新与标准制定，在多个领域取得重要进展，同时在专利储备和技术规范立项方面表现突出，显示出其在行业中的领先地位和技术实力。

主要观点

• 经营稳健：2022年上半年公司实现营收17.31亿元，同比增长17.47%；归母净利润4.03亿元，同比增长2.14%。
• 现金流良好：经营活动现金流净额同比增长19.91%，显示公司运营效率较高。
• 技术标准突破：公司参与制定的国家标准《牙科学间接牙科修复体CAD/CAM系统数字化设备准确度评价试验方法（GB/T41230-2022）》已通过审核，将于2023年4月1日实施。
• 计量技术规范立项：公司首次获得国家计量技术规范立项，包括《准光腔法介电常数测量系统技术规范》和《Zeta电位仪校准规范》，标志着其在计量技术领域取得新突破。
• 专利储备丰富：2022年二季度公司获得44项专利授权，涉及电子元器件、催化材料、玻璃陶瓷、陶瓷基板等多个领域。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为10.87亿、13.89亿、16.86亿元，对应PE分别为29.93倍、23.41倍、19.29倍。

技术与标准进展

国家标准制定

• GB/T41230-2022：由公司参与制定，适用于牙科学间接牙科修复体CAD/CAM系统数字化设备的准确度评价试验方法，将于2023年4月1日实施。
• GB 30367-2013：公司参与制定的陶瓷材料国家标准，已实施多年，体现其在材料领域的技术积累。
• YY/T 1702-2020：涉及增材制造中口腔修复用激光选区熔化金属材料的标准，推动行业规范化发展。

计量技术规范立项

• 准光腔法介电常数测量系统技术规范：为5G关键材料（如滤波器、PCB板）提供技术支撑，预计年增长可达30%以上。
• Zeta电位仪校准规范：填补了国内在Zeta电位测定方面的标准空白，有助于打破国外厂商技术壁垒，提升粉体材料行业的计量水平。

专利情况

2022年二季度公司共获得44项专利授权，涉及以下领域：

• 玻璃陶瓷：如硅酸锂玻璃陶瓷、含钨酸镉晶相的荧光玻璃陶瓷等。
• 陶瓷基板：如低介低损耗近零温漂低温共烧陶瓷材料。
• 电子烟：如陶瓷雾化芯、纳米氧化锆分散液等。
• 其他材料：如氧化钛基陶瓷填料、PTFE基覆铜板用无机填料等。

财务表现

财务指标预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 新产品或产业链扩展节奏不及预期
• CBS管理系统实施效果暂时未达预期
• 齿科战略资源布局速度不及预期
• 国六标准实施进度不稳定
• MLCC订单波动
• 5G建设进度不稳定

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预测逻辑：公司技术储备持续增强，且在多个关键领域获得国家层面的认可，显示其在未来增长中的潜力。
• 估值：当前PE为29.93倍，低于历史水平，具备一定投资吸引力。

结论

国瓷材料凭借其在技术储备、标准制定、专利布局等方面的持续投入，展现出较强的竞争力和行业影响力。尽管面临一定的市场风险，但其在口腔材料、5G关键材料及纳米计量技术方面的布局，为其未来业绩增长提供了有力支撑。因此，公司仍被看好，投资评级维持“买入”。