20220411-东兴证券-2022年3月金融数据点评_需求乏力_亟待政策落地_8页_697kb

2022年3月金融数据点评总结

核心内容

2022年3月金融数据整体表现亮眼，但结构偏弱。新增社融4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，增速提升0.4个百分点至10.6%。然而，居民和企业贷款需求尚未恢复，显示出实体经济融资意愿不足。同时，地方债发行规模大幅增加，成为社融增长的重要支撑。此外，疫情对经济基本面造成显著冲击，推动政策层面加大对稳增长的重视，预计新一轮政策将出台。在货币政策方面，降准更可能成为主要工具，而非降息，以适应全球加息环境。

主要观点

• 社融总量增长但结构不佳
  3月社融同比多增，主要由贷款、政府债、未贴现银承拉动，但居民和企业贷款需求依然偏弱，信贷增长主要依赖短期贷款和票据融资。

• 地方债发行规模扩大
  地方债发行和净融资规模同比大幅增长，显示出政策对基建和稳增长的支持力度加大。预计二季度政府债仍将对社融形成正向支撑。

• 疫情对经济基本面形成压制
  3月下旬疫情反弹，导致物流、制造业等指标下行，居民和企业贷款需求持续低迷，成为社融结构不佳的主要原因。

• 稳增长政策即将发力
  4月6日和7日召开的国常会和经济形势座谈会均强调稳增长的重要性，政策将“靠前发力”，预计新一轮稳增长政策将出台。

• 货币政策倾向降准而非降息
  在全球加息背景下，降准更有利于精准支持实体经济，且历史上美联储加息期间我国多采用降准方式，而非降息。

关键信息概览

社融数据亮点

• 3月新增社融4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，增速提升至10.6%。
• 人民币贷款、政府债券、未贴现银承分别多增4817亿元、3921亿元、2582亿元。

需求疲软表现

• 居民短期和中长期贷款分别少增1394亿元和2504亿元。
• 企业贷款主要靠短贷拉动，中长期贷款仅多增148亿元。

地方债支撑社融

• Q1地方债发行规模1.82万亿元，同比多增9295亿元。
• 3月地方债发行和净融资规模分别同比多增1416亿元和3145亿元。

疫情对经济的冲击

• 3月下旬新增确诊人数骤增，物流、制造业等高频数据持续下行。
• 水泥、玻璃、钢材价格同比增速自3月中旬以来下降明显。

政策动向

• 4月6日国常会和4月7日经济形势座谈会均强调稳增长需“靠前发力”。
• 政策举措包括暂缓缴纳养老保险费、提高稳岗返还比例、灵活运用再贷款等工具。

货币政策选择

• 降准更符合当前政策目标，可实现精准传导，支持实体经济。
• 历史上美联储加息期间，我国多采用降准而非降息。

风险提示

• 宏观经济超预期波动：可能出现超出预期的经济下行压力。
• 货币政策超预期收紧：不排除央行采取更紧缩的货币政策以应对风险。

附录

图表目录

• 图1：3月社融分项同比多增
• 图2：3月人民币贷款分项同比多增
• 图3：2022Q1地方债发行规模同比大增
• 图4：水泥、玻璃、钢材指数同比增速3月中旬以来持续下行
• 图5：运输物流指数自3月中旬下行至月末
• 图6：中美加息周期

表格目录

• 表1：4月重要会议强调稳增长重要性

分析师与研究助理简介

• 分析师：林莎
  中央财经大学金融学硕士，五年策略研究经验，现任东兴证券研究所A股策略分析师，曾就职于中信证券研究部、兴业研究。

• 研究助理：孙涤
  对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，现任东兴证券研究所研究助理，侧重货币政策分析、市场流动性研判、利率走势分析及投资者行为研究。

东兴证券研究所联系方式

• 北京
  地址：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  邮编：100033
  电话：010-66554070
  传真：010-66554008

• 上海
  地址：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  邮编：200082
  电话：021-25102800
  传真：021-25102881

• 深圳
  地址：福田区益田路6009号新世界中心46F
  邮编：518038
  电话：0755-83239601
  传真：0755-23824526