20220416-上海证券-双良节能-600481.SH-22Q1业绩点评_净利同比增长341_硅片进展超预期_4页_674kb

报告摘要

本报告为上海证券对一家机械设备行业公司的2022年第一季度业绩点评及未来投资前景分析，主要涉及公司业绩表现、产能扩张进展、产业链布局、财务预测及投资建议等方面。

业绩超预期：公司2022Q1实现营收17.34亿元，同比增长299.50%；归母净利润1.21亿元，同比增长340.80%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长638.43%。
硅片业务进展显著：公司单晶硅一期项目已实现8GW产能，一季度出货0.9GW。预计2022年内实现20GW+年产能，并布局N型硅片生产。二期项目（20GW）于4月6日开工，总投资62亿元，预计建设期两年，进展超预期。
产业链协同：公司与宇晶、江苏永信成立合资公司，共同投资建设25GW大尺寸硅片项目，落地盐城开展切片业务，形成产业链协同，保障切片产能。
组件业务布局：公司设立全资孙公司开展20GW高效光伏组件项目，一期5GW已备案，组件产品规格包括550W和660W，完善产业链布局，增强企业稳定性与成长性。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为129.72亿、159.16亿、190.17亿元，归母净利润分别为9.23亿、15.27亿、20.75亿元。当前股价对应2022-2024年PE分别为18、14、10倍，维持“买入”评级。
财务指标趋势：公司资产规模和负债水平在2022-2024年间持续增长，资产负债率由72.7%降至47.2%，偿债能力增强。流动比率和速动比率逐步改善，显示公司流动性风险降低。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3830	12972	15916	19017
归母净利润	310	923	1527	2075
每股收益	0.19	0.57	0.72	0.98
市盈率	52.95	18.04	14.17	10.43
市净率	6.80	5.00	2.45	1.98

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.8%	24.2%	24.1%	24.3%
净利率	8.1%	7.1%	9.6%	10.9%
净资产收益率	12.9%	27.7%	17.3%	19.0%
资产回报率	3.4%	6.9%	8.1%	9.8%
营业收入增长率	84.9%	238.7%	22.7%	19.5%
归母净利润增长率	125.7%	197.6%	65.5%	35.9%
总资产周转率	0.43	0.97	0.84	0.90
应收账款周转率	3.56	4.09	4.08	3.67
存货周转率	2.63	3.51	3.34	3.34
资产负债率	72.7%	74.5%	52.4%	47.2%
流动比率	0.87	0.94	1.44	1.58
速动比率	0.60	0.57	0.97	1.02